> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观定期总结：高频半月观—出行、地产、汇率、基建均有新变化 ## 核心内容概览 近半月（4.27—5.10）的高频数据反映出多个领域出现显著变化，主要包括： - **霍尔木兹海峡通航受限**，导致原油外运受阻，布伦特原油价格维持高位，全球原油浮动仓储量创近三月新高。 - **国内房地产销售**：新房销售同比转负，二手房销售持续改善，增幅扩大。 - **人民币汇率**：先贬后升，突破6.8关口，中美利差倒挂幅度收窄。 - **基建与制造业**：传统基建持续收缩，以“六张网”为代表的新基建景气上行，部分工业品价格上升，但水泥价格下跌。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 一、霍尔木兹海峡通航受限，油价持续高位 - 霍尔木兹海峡受“美伊双重封锁”影响，油气船通航量降至0，原油外运受阻，布伦特原油价格中枢持续上涨。 - 市场预期全年布油价格中枢从70美元/桶升至93.13美元/桶，显示油价长期高位。 - 全球原油浮动仓储量升至1.538亿桶，为近三月新高，其中中东原油仓储量为6770.5万桶。 ### 二、供给端：上游开工多数回升，下游开工回落 - **上游**：高炉开工率回升至83.3%，焦化企业开工率回升至70.8%，石油沥青开工率回升至17.3%，水泥发运率小幅回落至39.8%。 - **中下游**：汽车半钢胎开工率回落至60.7%，弱于季节规律；江浙地区涤纶长丝开工率回落至82.1%，可能与高油价导致化纤成本上升有关。 ### 三、需求端：二手房销售改善，新房销售转弱 - **新房销售**：4月同比增3.4%，但近半月新房销售环比下降13.2%，同比降10.7%，转为负增长。 - **二手房销售**：4月同比增6.0%，近半月环比下降29.2%，但同比仍升19.2%，销售热度不减。 - **生产复工**：沿海8省发电耗煤环比降7.9%，钢材表需环比降4.3%，土地成交面积为近年同期最低。 ### 四、价格变化：上游资源品价格上涨，中下游消费品价格分化 - **原油**：布伦特原油价格中枢环比上涨10.3%至108.7美元/桶，同比涨幅达72.5%。 - **煤炭**：黄骅港Q5500动力煤平仓价环比涨5.2%，同比涨24.5%。 - **工业品**：螺纹钢价格环比涨2.1%，水泥价格环比跌1.1%，同比跌22.3%。 - **消费品**：猪肉价格环比涨3.6%，蔬菜价格环比跌2.1%，强于季节规律。 ### 五、库存变化：能源库存下降，建材库存增加 - **能源**：沿海8省电厂存煤环比升1.5%，全美原油及石油产品库存降至近10个月最低。 - **建材**：沥青库存环比降3.6%，水泥库容比环比升0.8个百分点至66%。 ### 六、交通物流：航班执飞回落，地铁客运量上升，航运价格上升 - **航班执飞**：环比美伊冲突前下降4.2%，相比2025年同期偏低2.1%。 - **地铁出行**：自3月9日成品油调价后，客运量环比增长5.1%，高于往年。 - **航运运价**：BDI指数环比涨10.2%，CCFI指数环比涨4.2%。 ### 七、流动性跟踪：国内资金利率创新低，人民币先贬后升 - **货币市场**：DR007和Shibor（1周）中枢分别上行至1.299%、1.318%，但仍低于政策利率。 - **债券市场**：利率债发行量环比减少，10Y国债收益率下行至1.767%，1Y国债收益率下行至1.187%。 - **汇率**：美元兑离岸人民币汇率突破6.8关口，人民币先贬后升，中美利差倒挂幅度收窄至261.1bp。 --- ## 结构切换与政策提示 - **基建趋势**：传统基建持续收缩，以“六张网”为代表的新基建景气上行。 - **政策导向**：4月28日政治局会议强调“用好用足”现有政策，增量政策可期但节奏“边走边看”。 - **经济展望**：一季度经济“开门红”，二季度将面临考验，需警惕高油价带来的“灰犀牛”风险。 --- ## 风险提示 - **政策力度**：可能超预期。 - **外部环境**：美伊局势复杂，影响全球能源市场。 - **地缘博弈**：可能引发市场波动，需关注国际局势变化。