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宏观定期总结：高频半月观—出行、地产、汇率、基建均有新变化

核心内容概览

近半月（4.27—5.10）的高频数据反映出多个领域出现显著变化，主要包括：

• 霍尔木兹海峡通航受限，导致原油外运受阻，布伦特原油价格维持高位，全球原油浮动仓储量创近三月新高。
• 国内房地产销售：新房销售同比转负，二手房销售持续改善，增幅扩大。
• 人民币汇率：先贬后升，突破6.8关口，中美利差倒挂幅度收窄。
• 基建与制造业：传统基建持续收缩，以“六张网”为代表的新基建景气上行，部分工业品价格上升，但水泥价格下跌。

主要观点与关键信息

一、霍尔木兹海峡通航受限，油价持续高位

• 霍尔木兹海峡受“美伊双重封锁”影响，油气船通航量降至0，原油外运受阻，布伦特原油价格中枢持续上涨。
• 市场预期全年布油价格中枢从70美元/桶升至93.13美元/桶，显示油价长期高位。
• 全球原油浮动仓储量升至1.538亿桶，为近三月新高，其中中东原油仓储量为6770.5万桶。

二、供给端：上游开工多数回升，下游开工回落

• 上游：高炉开工率回升至83.3%，焦化企业开工率回升至70.8%，石油沥青开工率回升至17.3%，水泥发运率小幅回落至39.8%。
• 中下游：汽车半钢胎开工率回落至60.7%，弱于季节规律；江浙地区涤纶长丝开工率回落至82.1%，可能与高油价导致化纤成本上升有关。

三、需求端：二手房销售改善，新房销售转弱

• 新房销售：4月同比增3.4%，但近半月新房销售环比下降13.2%，同比降10.7%，转为负增长。
• 二手房销售：4月同比增6.0%，近半月环比下降29.2%，但同比仍升19.2%，销售热度不减。
• 生产复工：沿海8省发电耗煤环比降7.9%，钢材表需环比降4.3%，土地成交面积为近年同期最低。

四、价格变化：上游资源品价格上涨，中下游消费品价格分化

• 原油：布伦特原油价格中枢环比上涨10.3%至108.7美元/桶，同比涨幅达72.5%。
• 煤炭：黄骅港Q5500动力煤平仓价环比涨5.2%，同比涨24.5%。
• 工业品：螺纹钢价格环比涨2.1%，水泥价格环比跌1.1%，同比跌22.3%。
• 消费品：猪肉价格环比涨3.6%，蔬菜价格环比跌2.1%，强于季节规律。

五、库存变化：能源库存下降，建材库存增加

• 能源：沿海8省电厂存煤环比升1.5%，全美原油及石油产品库存降至近10个月最低。
• 建材：沥青库存环比降3.6%，水泥库容比环比升0.8个百分点至66%。

六、交通物流：航班执飞回落，地铁客运量上升，航运价格上升

• 航班执飞：环比美伊冲突前下降4.2%，相比2025年同期偏低2.1%。
• 地铁出行：自3月9日成品油调价后，客运量环比增长5.1%，高于往年。
• 航运运价：BDI指数环比涨10.2%，CCFI指数环比涨4.2%。

七、流动性跟踪：国内资金利率创新低，人民币先贬后升

• 货币市场：DR007和Shibor（1周）中枢分别上行至1.299%、1.318%，但仍低于政策利率。
• 债券市场：利率债发行量环比减少，10Y国债收益率下行至1.767%，1Y国债收益率下行至1.187%。
• 汇率：美元兑离岸人民币汇率突破6.8关口，人民币先贬后升，中美利差倒挂幅度收窄至261.1bp。

结构切换与政策提示

• 基建趋势：传统基建持续收缩，以“六张网”为代表的新基建景气上行。
• 政策导向：4月28日政治局会议强调“用好用足”现有政策，增量政策可期但节奏“边走边看”。
• 经济展望：一季度经济“开门红”，二季度将面临考验，需警惕高油价带来的“灰犀牛”风险。

风险提示

• 政策力度：可能超预期。
• 外部环境：美伊局势复杂，影响全球能源市场。
• 地缘博弈：可能引发市场波动，需关注国际局势变化。