20170828-华创证券-食品饮料行业周报_酒意正浓_业绩再超预期_26页_1mb

食品饮料行业周报总结

核心内容

上周食品饮料指数下跌0.73%，跑输沪深300指数（上涨1.91%）。尽管行业整体表现不佳，但部分龙头企业业绩超预期，尤其白酒板块表现突出。报告重点分析了茅台、五粮液、泸州老窖等一线白酒企业以及伊利、西王食品、双汇发展等食品饮料企业的发展情况，并对行业趋势、政策影响、市场动态进行了点评。

主要观点

1. 白酒行业：基本面强劲，龙头持续受益

• 贵州茅台：上半年收入和利润均超预期，Q2增长显著，预计全年收入有望突破1000亿元，利润超500亿元。预计2017-2018年EPS分别为17.1、20.8元，对应PE为29X、24X，维持“强推”评级。
• 五粮液：受益于茅台价格提升，性价比凸显，一批价稳定在810元，毛利率有望提升。预计2017-2018年EPS为2.12、2.45元，对应PE为26X、22X，强烈推荐。
• 泸州老窖：改革红利释放，高端酒增长强劲，计划内和计划外产品均提价。预计2017-2018年EPS为1.85、2.40元，对应PE为29X、22X，强烈推荐。
• 二线白酒：古井贡酒、山西汾酒、口子窖、沱牌舍得等业绩均超市场预期，受益于消费升级和渠道优化，预计全年收入有望实现20%以上增长。

2. 奶粉行业：配方注册制度带来政策红利

• 雅士利国际、伊利股份：受益于配方注册制度，成为最大受益标的。预计17/18年EPS分别为0.95、1.13元，对应PE为22X、18X，强烈推荐。
• 伊利股份：需求回暖，促销减少，量价齐升局面显现。预计17/18年EPS分别为0.89、0.99元，对应PE为26X、23X，维持“强推”评级。

3. 肉制品行业：双汇发展受益于猪价下行

• 双汇发展：屠宰业务增长加速，肉制品毛利率有望提升。预计17/18年归母净利润分别为46亿、54亿，对应PE为16X、14X，推荐评级。
• 风险控制：关注猪价波动、环保政策对行业的影响、食品安全问题等。

4. 乳制品行业：行业增长乏力，但婴幼儿奶粉产量回升

• 2017年上半年乳制品产量增长乏力，但婴幼儿奶粉产量预计达45万吨，进口量增长显著。

5. 食品饮料行业估值：PE和PB处于历史中等水平

• 2017年8月25日食品饮料板块绝对PE为33.82倍，绝对PB为5.21倍，历史均值分别为40.30倍和5.51倍。相对沪深300PE为2.34倍，PB为3.08倍。

关键信息

行业表现

• 上周食品饮料指数下跌0.73%，跑输大盘。
• 2017年年初至今，食品饮料指数上涨21.70%，排名申万28个子行业第1位。

重点公司

行业数据

• 白酒：1-7月产量同比增长6.60%，茅台、五粮液价格均上涨。
• 葡萄酒：1-7月产量同比下降9.20%，但进口量增长30.28%。
• 啤酒：1-7月产量同比增长0.80%，利润总额增长6.30%。
• 乳制品：上半年产量增长乏力，但婴幼儿奶粉产量预计达45万吨。
• 肉制品：猪价下行带动屠宰量增长，预计全年业绩可期。

行业动态

1. 贵州公务活动全面禁酒：从2017年9月1日起，全省公务活动全面禁酒，对白酒消费带来一定影响。
2. 全国18省包材价格飞涨：环保压力下，包材价格持续上涨，对酒企成本造成影响。
3. 中国民营企业500强出炉：12家食品饮料企业上榜，伊利、双汇、娃哈哈等表现突出。

风险提示

• 经济增速下滑：可能影响整体消费能力。
• 食品安全问题：需持续关注监管政策及企业合规情况。
• 原材料价格波动：对成本和利润产生影响。
• 政策变动：如白酒限价、奶粉注册等政策可能带来不确定性。

估值与投资建议

• 食品饮料板块：PE和PB处于历史中等水平，具备长期投资价值。
• 推荐公司：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、伊利股份、伊力特、西王食品、海天味业、中炬高新、汤臣倍健、双汇发展等公司被列为推荐或强烈推荐标的。

结论

食品饮料行业整体表现疲软，但部分龙头企业仍表现出较强的业绩增长能力和市场竞争力。白酒板块仍是核心关注点，茅台、五粮液等一线品牌受益于消费升级和渠道优化。奶粉、乳制品等细分领域也因政策红利和市场变化带来投资机会。建议关注业绩稳定、估值合理的龙头企业，同时警惕原材料价格波动和政策风险。