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白酒板块调整后更具性价比，配置良机再现

核心内容

2023年3月27日发布的行业周报指出，白酒板块在2月表现较弱，整体回调幅度较大。主要原因是经济处于“弱复苏”阶段，商务活动恢复缓慢，导致市场对白酒企业Q1业绩预期波动较大。此外，白酒进入传统淡季，批价表现平淡，缺乏上涨催化剂。从2022年10月板块底部至春节后，白酒板块涨幅较大，但基本面尚未明显改善，市场预期分歧导致估值部分兑现，股价表现疲软。

主要观点

1. 板块估值合理，具备性价比
   当前白酒板块估值处于合理区间，中证白酒PE（TTM）为35.6X，分位点为68.6%，接近支撑位。与沪深300相比，白酒板块相对估值接近历史支撑水平，具备配置价值。

2. 企业积极有为，迎接2023年
   白酒企业采取控货、提价、新品推出等措施，积极应对市场变化。例如，口子窖、今世缘推出新品，老窖、特曲、剑南春提价，洋河、汾酒主动控货，酒鬼酒、武陵酒等召开品牌大会。

3. 投资建议

   • 白酒：重点推荐今世缘、老白干酒；其次推荐洋河股份、古井贡酒、山西汾酒、泸州老窖等；关注贵州茅台、五粮液、舍得、酒鬼等优质标的。
   • 啤酒：推荐重庆啤酒、燕京啤酒、青岛啤酒、华润啤酒。
   • 大众品：推荐安井食品、千味央厨、立高食品、千禾味业；关注盐津铺子、洽洽食品、劲仔食品、甘源食品；推荐疆外拓展逻辑顺畅的天润乳业；关注绝味食品、海天味业、天味食品等。

关键信息

• 板块走势：截至2023年3月24日，高端/次高端/区域酒相较2023年股价最高点跌幅分别为6.6%、10.4%、7.1%。
• 估值分析：2015年以来中证白酒PE（TTM）均值为32.6X，当前为35.6X，处于中枢附近。
• 企业举措：部分酒企推出新品、提价、控货，如口子窖、今世缘、老窖、特曲、剑南春、洋河、汾酒等。
• 市场表现：本周食品饮料板块上涨2.06%，白酒上涨2.68%，在申万28个行业中排名第16位。
• 外资持股：食品饮料行业陆股通持股比例为5.03%，相对上证综指的估值倍数为2.85倍。

风险提示

• 疫情可能反复，影响需求恢复。
• 需求恢复力度不足。
• 食品安全问题可能对板块造成冲击。

行业重点数据跟踪

1. 乳制品

• 原奶价格：2023年3月15日，国内10个奶牛主产省（区）生鲜乳平均价格为3.99元/千克，同比下降4.80%。
• 进口数据：2023年2月，奶粉进口数量为8.97万吨，进口金额3.54亿美元，单价3949美元/吨。
• 终端价格：进口婴幼儿奶粉零售均价268.36元/千克，国产奶粉均价220.53元/千克，牛奶零售价12.68元/升，酸奶16.35元/升。

2. 肉制品

• 生猪价格：2023年3月17日，生猪价格为15.25元/千克，环比上升3.0%。
• 仔猪价格：2023年3月17日，仔猪价格为39.66元/千克，环比上升10.8%。
• 猪粮比价：2023年2月24日，猪粮比价为5.22。

3. 植物蛋白

• 苦杏仁价格：2023年2月，苦杏仁价格为30.00元/千克，环比持平，同比下降9%。
• 马口铁价格：2023年3月24日，镀锡板卷富仁0.2价格为6750元/吨，同比下降18.18%。

4. 啤酒

• 进口大麦价格：2023年2月，进口大麦单价为409美元/吨，同比上涨30.9%。

5. 调味品

• 大豆价格：2023年3月24日，非转基因大豆黄大豆1号价格为5433元/吨，同比下降12.6%。
• PET价格：2023年3月24日，常州华润聚酯PET瓶片出厂价为7900元/吨，同比下跌7.6%。
• 食糖价格：2023年3月23日，食糖价格为6313元/吨，同比上涨2.9%。
• 食盐价格：近5年呈上升趋势，从2018年1月的4.8元/公斤上升至2023年3月17日的5.16元/公斤。

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行业评级体系

• 收益评级：

  • 领先大市：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%及以上；
  • 同步大市：未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度在-10%至10%之间；
  • 落后大市：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%及以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6个月的投资收益率波动小于等于沪深300指数；
  • B：较高风险，未来6个月的投资收益率波动大于沪深300指数。

分析师声明

本报告由安信证券分析师赵国防、邢乐涵撰写，内容基于合法合规的信息来源，研究方法专业审慎，观点独立公正，分析结论具有合理依据。报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议。