20260203-东兴证券-北京利尔-002392.SZ-定增发展新材料和海外业务_6页_493kb

报告摘要

北京利尔（002392.SZ）定增发展新材料和海外业务总结

核心内容

北京利尔（002392.SZ）发布定增预案，拟募集资金不超过10.34亿元，用于建设复合氧化锆及新能源与航空航天用锆基材料项目、创新研发中心、越南耐火材料生产基地及补充流动资金。该定增方案是公司“耐火材料主业筑基 + 新兴科技双轮驱动”发展战略的重要落地。

主要观点

1. 定增战略意义

定增方案旨在推进公司传统业务高端化升级和新兴业务拓展。
3万吨复合氧化锆及新能源与航空航天用锆基材料产线投资规模为3.65亿元，预计内部收益率（税后）为29.35%，投资回收期为4.89年。
项目将逐步分步建设，预计在2026年对业务产生积极影响。

2. 新兴业务布局

公司已投资硅碳负极材料公司洛阳联创锂能（2024年1月，增资1.5亿元，持股10%）和AI芯片公司上海阵量（2025年5月，增资2亿元，持股11.43%）。
这些投资体现了公司在新兴科技领域的布局，未来有望带来新的增长空间。

3. 海外业务拓展

越南生产基地计划建设年产10万吨不烧耐火砖、2万吨再生料和1万吨不定形生产线，是公司海外发展战略的重要一步。
越南生产基地将构建“中国研发+东南亚制造+全球分销”的产业链协同模式，有助于公司开拓海外市场。

4. 定增不影响控制权

公司实际控制人持股比例为24.12%，董事长赵伟持股0.67%，合计持股24.80%，即使最大发行额下，仍保持控制权。
发行价格不低于前20个交易日均价的80%，假设为7.91元/股，发行股数为1.31亿股。

5. 公司业务优势

北京利尔为行业龙头，主营业务涵盖高温材料及冶金炉料辅料的研发、设计、生产、安装、使用维护与技术服务。
公司具备较强的研发实力，参与国家科技重大专项课题，承担航空用高温合金关键辅助材料工程化制备关键技术研究。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入	56.49	63.27	69.69	78.98	88.27
归母净利润	3.90	3.19	4.59	6.69	9.29
EPS（元）	0.33	0.27	0.39	0.56	0.78
PE	25.25	30.90	21.46	14.73	10.60
PB	1.88	1.84	1.71	1.55	1.37

盈利能力

毛利率预计由18.37%下降至16.64%，但净利率将稳步提升，从7.03%增长至10.81%。
ROE（净资产收益率）从7.45%增长至12.96%，显示公司盈利能力持续增强。

偿债与营运能力

资产负债率维持在38.20%至39.37%之间，显示公司财务结构稳健。
总资产周转率保持在0.66至0.73之间，营运效率良好。
应收账款周转率提升，从1.60增长至2.92，显示公司回款能力增强。

投资评级

公司维持“强烈推荐”评级，预计未来3年业绩稳步增长。
风险提示包括耐火材料行业环境低迷持续性超出预期、复合增长体系推进速度低于预期。

结论

北京利尔通过本次定增，进一步强化了其在耐火材料领域的领先地位，并拓展了新能源与航空航天等新兴业务领域。公司具备较强的盈利能力和发展潜力，未来3-6个月将受益于传统业务和新兴业务的协同发展。同时，越南生产基地的建设将推动公司海外业务发展，增强全球市场竞争力。整体来看，公司战略清晰，前景广阔，值得投资者关注。

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