> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 北京利尔（002392.SZ）总结 ## 核心内容 北京利尔（002392.SZ）作为一家专注于工业用高温材料及冶金炉料辅料研发、生产、销售和服务的行业龙头，2025年实现营业收入69.70亿元，同比增长10.17%；归母净利润4.01亿元，同比增长25.86%；扣非后归母净利润为2.38亿元，同比下降15.88%。公司通过逆势提升销量，成功提高市占率至约4.80%，成为近10多年来市占率提升最多的一年。 ## 主要观点 - **传统业务稳健发展**：公司在行业整体低迷的背景下，仍能保持销量增长，市占率提升，主要得益于其强大的综合竞争力，包括数字智能化、高效生产经营管理、产业链一体化布局及高粘性的头部客户群。 - **新兴业务布局**：公司积极拓展新兴领域，如投资AI芯片公司上海阵量和硅碳负极材料公司联创锂能，这些公司具备发展潜力，预计未来将对公司利润产生积极影响。 - **盈利能力提升**：虽然扣非后净利润有所下降，但公司通过投资收益和公允价值变动损益的提升，使得净利润率由5.26%提升至5.86%。第四季度扣非后净利润大幅增长，显示公司具备较强抗风险能力。 - **未来增长预期**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为4.64亿元、5.45亿元和6.60亿元，对应EPS分别为0.39元、0.46元和0.55元，显示出良好的成长潜力。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营业收入**：2025年为69.70亿元，同比增长10.17%。 - **归母净利润**：2025年为4.01亿元，同比增长25.86%。 - **扣非后净利润**：2025年为2.38亿元，同比下降15.88%。 - **每股收益（EPS）**：2025年为0.34元。 - **综合毛利率**：2025年为14.21%，同比微降0.21个百分点。 - **净利润率**：2025年为5.86%，同比提升0.6个百分点。 ### 投资收益与公允价值变动 - **投资收益**：2025年投资收益明显提升，尤其是民生证券股权和AI芯片公司上海阵量带来的公允价值变动损益。 - **公允价值变动收益**：2025年为48百万元，预计2026年将增长至80百万元。 ### 市场表现 - **股价区间**：52周股价区间为4.66-10.33元。 - **总市值**：89.05亿元。 - **流通市值**：85.56亿元。 - **PE（市盈率）**：2025年为22.21，预计2026年降至19.17。 - **PB（市净率）**：2025年为1.53，预计2028年降至1.22。 ### 未来战略 - **新能源与航空航天用锆基材料项目**：公司通过该项目拓展高端耐火材料及新能源、航空航天材料的应用领域。 - **越南生产线建设**：公司积极布局海外市场，提升国际竞争力。 ## 风险提示 - **行业环境低迷**：若行业需求持续下滑，可能影响公司业绩。 - **新业务推进速度**：若新兴业务发展不及预期，可能影响公司长期增长。 ## 投资评级 - **公司评级**：维持“强烈推荐”。 - **行业评级**：根据市场基准指数表现，行业评级为“看好”。 ## 财务预测 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 6,326.60 | 6,970.29 | 7,759.91 | 8,643.31 | 9,632.17 | | 归母净利润(百万元) | 318.59 | 400.97 | 464.45 | 545.27 | 660.40 | | 毛利率(%) | 14.42 | 14.21 | 14.93 | 14.89 | 15.85 | | 净利率(%) | 5.26 | 5.86 | 6.14 | 6.48 | 7.04 | | EPS(元) | 0.27 | 0.34 | 0.39 | 0.46 | 0.55 | ## 总结 北京利尔凭借传统业务的稳健增长和新兴业务的战略布局，在行业低迷中表现出色。公司通过提升销量和优化管理，成功提高市占率，同时通过投资收益和公允价值变动提升整体盈利能力。未来3-6个月，公司将继续推进新兴业务和海外扩张，有望进一步打开增长空间。尽管面临行业环境和新业务推进的风险，公司仍维持“强烈推荐”评级，显示出对未来发展信心。