> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司总结 ## 核心内容 本文档是对一家专注于耐火材料和新材料业务的公司的深度分析，重点涵盖其2026年上半年业绩表现、业务布局、财务预测以及投资建议等内容。 ## 个股表现 - **2026年半年报**：公司实现营收39.56亿元，同比增长14.45%；归母净利润3.84亿元，同比增长76.51%；扣非归母净利润1.44亿元，同比增长12.07%。 - **季度表现**：Q2单季营收20.81亿元，同比增长16.45%、环比增长10.99%；归母净利润2.54亿元，同比增长179.12%、环比增长约95.38%；扣非归母净利润0.85亿元，同比增长39.34%、环比增长约44.07%。 - **股价与市值**：最新收盘价为7.87元，总市值94亿元，流通市值91亿元。 - **市场表现**：52周内最高价为10.96元，最低价为6.50元。 ## 公司基本情况 - **第一大股东**：赵继增 - **资产负债率**：43.5% - **市盈率**：23.15 ## 主要观点 ### 1. 业绩增长显著 公司2026年上半年业绩实现快速增长，主要得益于投资曦望科技股权带来的公允价值变动损益2.77亿元，以及耐火材料主业在行业整体下滑背景下逆势增长。耐火材料业务营收和毛利分别为28.39亿元和12.05亿元，同比增长12.95%和12.05%。 ### 2. 研发投入持续提升 - **研发费用率**：从2025年的4.01%提升至2026年的6.31%，显著增长。 - **创新模式**：公司采用“市场-科研-中试-产业化-市场”的一体化创新模式，推动技术转化和业务拓展。 ### 3. 拓展新材料业务 - **收购联创锂能**：公司于2026年6月以9.90亿元受让联创锂能65.9743%股权，合计持股75.97%。联创锂能是国内领先的硅碳负极材料企业，具备从原料树脂合成到工程装备制造的全产业链能力。 - **硅碳负极市场前景**：硅碳负极作为下一代高能量密度锂电池的核心材料，预计2030年全球市场规模将突破500亿元。目前已被宁德时代、比亚迪、长安等头部企业广泛采用。 ### 4. 募投项目推进 公司拟通过定增募集资金不超过10.25亿元，用于以下项目： - 年产3万吨复合氧化锆及新能源与航空航天用锆基材料项目 - 创新研发中心建设项目 - 越南耐火材料生产基地建设项目 - 补充流动资金 ### 5. 氧化锆应用拓展 氧化锆材料的应用正逐步从传统耐火材料向新能源、航空航天、电子工业等高附加值领域拓展，具体包括： - **新能源**：固态电池固体电解质、正极材料添加剂、SOFC电解质 - **航空航天**：热障涂层、航空喷丸、火箭喷嘴、热防护罩、高温合金冶炼关键辅材 - **电子工业**：MLCC介质材料添加成分 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年度 | 营业收入（亿元） | 增长率 | 归母净利润（亿元） | 增长率 | PE | |------|------------------|--------|---------------------|--------|----| | 2026E| 81.85 | 17.43% | 5.72 | 42.68% | 16.25 | | 2027E| 96.74 | 18.19% | 6.50 | 13.61% | 14.30 | | 2028E| 106.79 | 10.39% | 8.30 | 27.68% | 11.20 | ### 财务指标 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 14.2% | 15.3% | 16.7% | 17.3% | | 净利率 | 5.8% | 7.0% | 6.7% | 7.8% | | ROE | 6.9% | 9.0% | 9.4% | 10.8% | | ROIC | 4.3% | 5.8% | 4.4% | 4.3% | | 资产负债率 | 43.5% | 45.9% | 55.4% | 59.4% | ### 现金流情况 - **经营活动现金流净额**：2026年预计为3126百万元，显著增长。 - **投资活动现金流净额**：2026年预计为70百万元，投资力度有所减小。 - **筹资活动现金流净额**：2026年预计为2747百万元，融资活动活跃。 ## 投资建议 - **评级**：增持 - **理由**：公司耐火材料主业稳步增长，硅碳负极和高端锆基材料逐步投产，未来盈利潜力较大。 - **估值**：2026-2028年对应PE分别为16.25/14.30/11.20倍，估值逐步下降，但盈利预期上升。 ## 风险提示 - **价格波动风险**：市场波动可能对公司股价造成影响。 - **项目进度风险**：募投项目可能因各种原因延迟或未达预期。 ## 公司简介 公司是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元人民币，业务范围涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理等多个领域。截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，服务的经纪客户已超过260万人。 ## 中邮证券研究所 - **地址**：北京、深圳、上海均有分支机构。 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com - **联系方式**：详见文档内容。