20180829-兴业研究-2018年9月油价走势前瞻_风险偏好提升_酝酿突破_12页_1mb

2018年9月油价走势前瞻总结

核心内容

2018年9月，原油市场整体呈现高位震荡趋势，但基本面边际转强和美元指数走弱为油价提供了支撑。市场风险偏好逐步修复，同时部分油种的供需面开始改善，为后续油价走势提供了潜在驱动。

主要观点

1. 8月回顾：高位震荡，宏观主导

• 8月油价在经济下行忧虑和供需面疲弱影响下，呈现震荡下行趋势。
• 8月15日之后，美元走弱和EIA库存下降推动油价低位企稳并显著上涨，缓解了破位下行的担忧。
• 主要油种表现：
  • WTI 8月上涨 0.26%
  • Brent 8月上涨 2.58%
  • Oman原油上涨 1.91%
  • SC原油上涨 1.23%

2. 美元难以大幅走强，支撑油价

• 美联储主席鲍威尔在Jackson Hole会议上的鸽派言论表明，加息周期可能趋于缓和。
• 美国经济已进入本轮复苏的高点，产出缺口高点可能出现在第三季度或第四季度。
• 美元走弱缓解了市场紧张情绪，推动风险资产反弹，对油价形成支撑。

3. 基本面边际转强，趋势性驱动酝酿中

• 库欣库存持续累积，但主要集中在重质原油，对WTI形成的压力较小。
• 中质含硫油开始走强，北海市场供需面逐步改善，Urals原油贴水走高，而Forties和Ekofisk贴水仍弱。
• 中国需求回升是关键因素之一。中国原油库存降至低位，柴油需求强劲，ESPO、索科尔、西非油种走强，预示中国采购可能重启。
• 中国自10月开始重新采购美油，虽采购量可能仅为早些时期的一半，但将缓解美国原油向欧洲集中的压力，对美油和北海市场形成边际提振。

关键信息

• 市场风险偏好修复：美元走弱，风险资产反弹，油价获得支撑。
• 供需边际改善：中质含硫油和中国采购的油种率先走强，为后续油价走势奠定基础。
• WTI和Brent走势：在中质油基本面改善后，轻质油种有望阶段性走强，但短期内仍维持高位震荡。
• 油价差与裂解价差：
  • Brent-WTI价差扩大，但可能持续。
  • 柴油裂解价差扩大，反映需求强劲。

图表支持

• 图表1：原油价格走势（8月）
• 图表2：主要油品价格表现（8月）
• 图表3：美国汽油需求与GDP同比和产出缺口
• 图表4：美国产出缺口与联邦基金目标利率
• 图表5：库欣原油库存
• 图表6：伊朗原油出口量
• 图表7：北海地区不同油种贴水
• 图表8：北美地区不同油种贴水
• 图表9：沙特直烧需求
• 图表10：中国主营隐含库存变动
• 图表11：中国和西北欧浮仓变动
• 图表12：Brent-WTI价差（1812合约）
• 图表13：柴油裂解价差

总结

2018年9月，原油市场整体维持高位震荡，但基本面边际改善和美元指数走弱为油价提供了支撑。中质含硫油和中国直接采购的油种率先走强，未来有望带动WTI和Brent等轻质油种阶段性走强。短期内油价仍以震荡为主，但市场趋势性驱动正在酝酿中。