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冠通期货研究报告总结

核心内容概述

本报告为冠通期货发布的油粕市场分析，涵盖豆粕、油脂（包括豆油、菜油、棕榈油）的市场动态与未来走势预测，重点关注供需变化、政策影响及市场情绪。

豆粕市场分析

主要观点

• 出口动态：USDA报告显示，民间出口商向中国出售了13.2万吨大豆，预计在2025/2026年度交付。
• 种植率变化：阿根廷2025/26年度大豆种植率为58%，较上周的49%有所回升，但低于去年同期的66%。
• 成交情况：12月12日，全国主要油厂豆粕成交8.25万吨，环比减少6.84万吨，其中现货成交2.50万吨，远月基差成交5.75万吨。
• 开机率：全国动态全样本油厂开机率为58.33%，较前一日下降0.36%。
• 库存情况：豆粕库存仍维持在110万吨以上，供应端保持宽松。
• 抛储影响：中粮采购美豆将在未来两个月投放市场，成为关注重点。中储粮大豆抛储定价是决定未来一季度压榨成本的关键因素，且第二轮抛储的定价与成交情况将直接影响近月压榨成本。

关键信息

• 近月合约及现货需关注第二批大豆抛储的定价与成交。
• 远月合约在供需宽松预期下，预计保持偏弱震荡走势。
• 美国生物燃料政策尚未彻底落地，短期内难以成为豆油趋势性行情的驱动因素。

油脂市场分析

菜油

• 增产预期：近期国外增产预期增强，叠加澳洲菜籽到港，导致菜油溢价大幅回撤。
• 市场情绪：经历连续下跌后，市场趋于理性。
• 关注点：未来一季度菜籽买船情况，以及加拿大是否重启买船。

豆油

• 供需宽松：国内豆油市场处于供需宽松周期，缺乏明显驱动。
• 政策影响：美国生物燃料政策的落地是未来豆油行情的重要驱动因素，将有助于确定2026年后美豆油掺混义务需求。

棕榈油

• 出口增长：SGS预计马来西亚12月1-10日棕榈油出口量为280,048吨，较上月同期增长46.98%。
• 短期支撑：出口量增长可能为棕榈油带来短期支撑。
• 市场环境：在其他油脂和原油价格低迷的背景下，棕榈油短期内难以走出单边行情。
• 关注点：印度补库需求，将是后续走势的重要参考。

总体市场展望

• 油脂走势：整体偏弱震荡，短期缺乏明显趋势性驱动。
• 政策预期：美国生物燃料政策的落地可能为豆油市场提供一定指引，但目前仍需等待政策正式公布。
• 抛储动态：中储粮大豆抛储定价及成交情况是影响豆粕及豆油价格的重要变量。
• 市场情绪：随着棕榈油和菜油的利空逐渐兑现，市场可能进入新一轮震荡期。

投资建议

• 豆粕：重点关注中储粮第二批大豆抛储的定价及成交情况，其对近月压榨成本的影响较大。
• 油脂：短期内油脂市场以震荡为主，需密切关注政策变化及供需动态。

风险提示

• 投资有风险，入市需谨慎。
• 本报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容版权归属冠通期货，未经授权不得转载或引用。

报告发布机构

冠通期货股份有限公司
已获中国证监会许可的期货交易咨询业务资格

报告作者

骆利关
执业资格证书编号：F03095187/Z0022441

数据来源

• 我钢铁网
• McDonald Pelz
• 金十期货网站