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冠通期货研究报告总结

一、核心内容概述

本报告为冠通期货发布的油粕日报，聚焦于2026年1月5日当日的豆粕与油脂市场分析，重点探讨了市场供需、政策影响及价格走势。报告指出，短期内市场受到政策端流言和节前备货需求的影响，呈现震荡偏强的态势；但中长期逻辑仍不明朗，需警惕短期炒作过度的风险。

二、豆粕市场分析

1. 国内采购动态

• 中国在2025年已采购至少800万吨美国大豆，接近1200万吨的采购目标。
• 已成交船货主要集中在12月至次年3月装船，显示未来几个月的进口预期。
• 中美尚未达成正式贸易协议，市场对后续采购节奏仍存疑虑，这成为压制大豆价格的重要因素。

2. 美国压榨数据

• 2025年11月美国大豆压榨量为661.5万短吨（2.21亿蒲），低于10月修正后的709万短吨，但高于去年同期的630万短吨。
• 压榨量的波动反映出美国大豆市场供需变化，对全球豆粕价格产生一定影响。

3. 价格走势预测

• 近月合约受政策端流言影响，价格偏强运行。
• 国内豆粕现货库存较高，节后抛储若落实，溢价可能迅速消退。
• 短期震荡偏强，但需警惕炒作过度，建议保守投资者逢高部分套保。

三、油脂市场分析

1. 美国豆油市场

• 10月美国豆油用量为10.06亿磅，环比下降4700万磅，创6个月新低。
  • 生物柴油工厂豆油用量下降2200万磅至5.68亿磅。
  • 可再生柴油工厂豆油用量下降2600万磅至4.38亿磅。
• 截至11月末美国豆油库存升至21.64亿磅，创18个月新高，远超市场预期。

2. 马来西亚棕榈油市场

• 12月棕榈油库存预计升至近七年新高，显示全球油脂市场面临供需宽松压力。
• 棕榈油库存回升对油脂价格形成压制，进一步加剧市场下行预期。

3. 其他油脂品种

• 菜油因加拿大总理访华，加拿大菜籽恢复进口存在可能，导致价格大幅回落。
• 黄油（包括废食用油）消费量下降1900万磅至每月3.97亿磅，反映下游需求疲软。

4. 价格走势预测

• 节后油脂板块出现较大回落，主要受美国豆油库存高企和生物燃料需求不确定性影响。
• 棕榈油库存回升与菜油进口预期叠加，油脂板块整体偏弱。
• 短期建议：节前备货可逢低适当补货。
• 关注重点：美国生物燃料政策的落地情况，将对豆油需求产生关键影响。

四、关键信息与主要观点

关键信息

• 中国2025年采购美国大豆接近目标，但贸易协议尚未达成。
• 美国11月豆油库存创18个月新高，生物燃料需求下降。
• 马来西亚棕榈油库存或创七年新高，加剧油脂市场压力。
• 加拿大菜籽恢复进口可能，影响菜油市场走势。

主要观点

• 豆粕市场：短期受政策炒作支撑，但需警惕库存高企和抛储后价格回调风险。
• 油脂市场：短期面临供需宽松压力，整体走势偏弱，建议节前适量补货。
• 中长期逻辑：市场缺乏明确驱动，需关注政策变化和实际供需数据。

五、免责声明

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