20190909-招商证券-讯石研讨会及光电博览会调研报告：光通信行业拐点确立，5G和数通双轮驱动_17页_1mb

光通信行业拐点确立，5G和数通双轮驱动

核心内容

本报告分析了光通信行业在2019年下半年迎来的拐点，指出随着5G和数据中心需求的双重驱动，光通信设备及光模块市场将出现显著增长。报告通过讯石研讨会和光电博览会的调研，对三大运营商的5G传输网技术方案、光模块需求以及云厂商资本开支变化进行了深入分析，并给出了相关投资建议。

主要观点

1. 5G传输网建设推动光模块需求增长

• 运营商传输网架构逐渐清晰：中国移动采用SPN网络，中国电信推出全光网2.0，中国联通下沉大容量DWDM，均显示出对5G传输网络的重视。
• 光模块需求明确：5G前传光模块需求将集中在25G，预计至少带来3000万个光模块需求。中回传和核心层光模块将向50G、100G、200G、400G演进。
• 技术方案多样化：包括光纤直驱（双纤双向）、单纤双向（BiDi）、点对点WDM/OTN、无源CWDM和点到多点WDM（如WDM-PON）等，不同方案适用于不同场景。

2. 数据中心需求推动400G光模块市场

• 云巨头资本开支回暖：2019年第二季度，北美云巨头资本开支触底反弹，预计2020年将进入400G时代，带动光模块需求增长。
• 400G光模块商业化进程加快：多家厂商已具备400G光模块的商用能力，中际旭创、新易盛等公司在该领域具有较强竞争力。

3. 传输网络融合与技术升级

• 传输大融合趋势显现：传输网络架构逐渐扁平化，城域网WDM/OTN下沉至边缘，提升高速光模块需求。
• 软硬件解耦趋势明显：运营商推动光模块解耦，使得光模块可独立采购和配置，对光模块产业带来新的商业模式变化。

4. 光模块产业迎来发展机遇

• 行业拐点确立：随着5G建设加速和数据中心需求提升，光通信行业在2019年下半年开始迎来发展机遇。
• 重点公司推荐：中兴通讯、烽火通信、天孚通信、中际旭创、新易盛被重点推荐；太辰光、华工科技被建议关注。

关键信息

行业数据概览

• 上证指数：3000点
• 行业规模：
  • 股票家数：120只，占比3.3%
  • 总市值：14409亿元，占比2.6%
  • 流通市值：9886亿元，占比2.2%

光模块需求分析

• 5G前传：预计至少带来3000万个25G光模块需求。
• 中回传：将使用25G、50G、100G、200G、400G等不同速率的光模块。
• 数据中心：400G光模块需求将因云厂商资本开支回暖而快速提升。

技术方案对比

重点公司财务指标

投资建议

• 重点推荐公司：中兴通讯（通信设备龙头）、烽火通信（光通信设备）、天孚通信（无源光器件龙头）、中际旭创（光模块龙头）、新易盛（5G光模块+数据中心突破）。
• 建议关注公司：太辰光、华工科技。

风险提示

• 运营商5G建设不及预期
• 中美贸易摩擦升级

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

总结

本报告指出，光通信行业在2019年下半年迎来拐点，5G和数据中心需求将共同推动行业增长。运营商对传输网络的布局和技术方案逐步清晰，光模块需求明确，25G和400G光模块将成为主流。随着云巨头资本开支回暖，400G光模块市场将迅速扩张。重点公司具备较强竞争力，建议投资者关注其未来表现。