钢铁行业深度报告：钢材分品种下游需求之~热卷-20190818-川财证券-20页_1mb

报告摘要

钢铁行业深度分析报告总结（20190818）

核心内容概述

本报告重点分析了热卷作为钢铁行业第二大品种的需求测算方法，探讨了其在产业链中的位置及其下游应用情况。热卷由于下游需求分散、中间加工环节多，需求跟踪难度较大。因此，报告尝试通过厘清终端和中间加工环节，建立有效的热卷需求跟踪指标。

主要观点

热卷需求特点：
- 热卷下游需求广泛，涉及汽车、家电、机械、一般制造业等多个领域。
- 由于中间加工环节多，表观消费数据不能准确反映真实需求变化。
- 热卷终端需求分散，深加工企业占比较高，隐性库存量大，导致需求传导不明确。
可精确跟踪的需求分项：
- 汽车：占热卷下游需求的26%，是热卷需求的重要动能。2019年1-6月同比下滑14%，其产销数据与热卷需求同步，钢厂汽车板接单量为领先指标。
- 家电：占热卷下游需求的9%，主要由空调、洗衣机、冰箱等构成。2019年1-5月累计增长1.6%，但整体增长有限，主要依赖价差指标跟踪。
- 机械：占热卷下游需求的14%，涵盖机床、石化设备、矿山设备等多个细分领域。2019年1-6月机械用钢总量同比下滑6.2%，但部分细分行业如石化设备、矿山设备需求增长。
半定量跟踪的需求分项：
- 焊管：占热卷下游需求的24%，是热卷流向终端的重要形式之一。焊管-带钢价差可作为同步跟踪指标。
- 其他制造业：如五金、厂房、电子等，占热卷下游需求约45%。主要通过热卷开平量、冷轧-热轧价差、涂镀-热轧价差等价差指标进行跟踪。
热卷需求跟踪体系：
- 结合定量和半定量方法，构建了热卷需求跟踪体系。
- 定量指标包括汽车、家电、机械等分项的产量及用钢量。
- 半定量指标包括价差跟踪、开平量等，用于辅助判断需求变化。
供需关系与价格走势：
- 2018年以来，热卷产能持续扩张，供应端压力增大。
- 2019年1-6月，热卷价格受冷轧需求疲软影响，出现大幅下挫。
- 预计下半年热卷需求仍受汽车、一般制造业拖累，整体维持在盈亏平衡线附近波动。

关键信息

1. 需求分项占比（2018年）

分项	占比（热卷下游）
汽车	26%
家电	9%
机械	14%
焊管	24%
其他制造业	45%

2. 高频跟踪指标

分项	跟踪方式	高频性	重要性
汽车	乘联会周度产销数据	同步	★★★
家电	冷轧无取向硅钢-热卷价差	同步	★★
机械	冷轧-热轧价差	同步	★★
焊管	焊管-带钢价差	同步	★★
其他制造业	热卷开平量、价差	同步	★★

3. 热卷产量与产能

2018年热卷产量：约2.35亿吨，占钢材总产量的40%。
2018年热卷产能：约2.9亿吨，占钢材总产能的约25%。
2019年热卷产能预计增长：11%，新增产能主要来自热卷产线。

4. 上市钢企热卷系产能分布

企业名称	热卷系产能（万吨）	占比	流通市值（亿元）	EPS（元）	PE(TTM)
宝钢股份	3530	70%	1532.03	0.86	6.75
河钢股份	1800	60%	313.25	2.56	0.49
首钢股份	1720	100%	199.94	3.33	0.66
鞍钢股份	1246	51%	338.81	3.14	0.77
本钢板材	1080	90%	127.55	3.86	0.78
华菱钢铁	640	35%	189.99	4.15	0.94
马钢股份	850	50%	215.44	2.67	0.80