20250330-国信期货-热卷季报_热卷供需两旺_再被建材拖累_7页_2mb

国信期货热卷季报总结

核心内容

2025年第一季度，热卷市场整体表现较为疲软，呈现“短线冲高后震荡回落”的走势。尽管年初钢材市场因预期悲观导致产能较低、库存偏低，但随着重要会议临近，市场情绪有所回暖，铁矿石供需改善及原料价格上涨带动热卷价格短期反弹。然而，随着国外关税政策逐步落地，尤其是越南对中国热轧卷钢产品加征27.83%的临时反倾销税，市场情绪受到压制，热卷价格逐步回落。

主要观点

• 市场走势：热卷在一季度表现弱，短期冲高后震荡回落，主要受政策预期、原料价格及关税政策影响。
• 供需情况：1季度热卷供应维持高位，周度供应量达330万吨，同比处于高位，板材整体供应强劲。
• 需求变化：热卷需求较强，但建材需求偏弱，导致钢材整体需求分化。家电和汽车产能增长显著，带动板材需求上升。
• 出口情况：中国钢材出口量在一季度持续走强，但2月出现季节性回落。越南等亚洲国家对中国钢材加征关税对市场影响较大，而美国加征关税影响相对间接。
• 库存表现：热卷库存季节性冲高回落，但同比低于去年同期，显示需求增强。
• 未来展望：预计二季度热卷供需仍保持双增态势，但若建材需求提前见顶，库存压力可能加剧，钢厂或将减产，导致市场进入负反馈下跌走势。

关键信息

供应分析

• 1季度热卷周度供应量达到330万吨，同比处于高位。
• 冷轧卷板、中厚板等板材供应同步走高，板材产量春节前后回升迅速，显示需求启动较早且强劲。

需求分析

• 家电行业（空调、彩电、冰箱）2024年12月产量同比分别增长约10%、15%、10%。
• 汽车产量在2月份同比增加较多，显示需求持续走强。
• 钢材出口量在一季度同比上升，但2月出现季节性回落。

出口与政策影响

• 越南：对中国的部分热轧卷钢产品征收最高27.83%的临时反倾销税，3月7日生效，有效期120天。
• 美国：加征20%关税，直接影响不大，但间接影响显著。
• 出口数据（单位：吨）：
  • 中国→越南：2024年12766410.1吨
  • 中国→美国：2024年891671.307吨
  • 中国→欧洲：2024年5936771.563吨
  • 中国→巴西：2024年3762143.748吨
  • 中国→韩国：2024年8193368.826吨
  • 中国→非洲：2024年13216109.34吨
  • 中国→俄罗斯：2024年1267227.224吨
  • 中国→亚洲：2024年75308856.63吨

价差与利润

• 热卷05-10价差维持在-30至-50之间，市场预期相对平稳。
• 热卷利润持续走扩，但受建材需求疲软及粗钢压减预期影响，市场情绪承压。

未来展望

• 2季度作为旺季，表需有韧性，但需警惕建材需求提前见顶导致的库存压力。
• 若建材库存压力增大，钢厂或再次减产，进而引发市场负反馈下跌走势。

风险提示

• 政策风险：国外关税政策（如越南反倾销税）对热卷出口形成压力，影响市场情绪。
• 需求风险：建材需求若提前见顶，可能引发钢厂减产，影响热卷市场走势。
• 成本风险：粗钢压减预期及原料价格走弱可能拖累钢材成本，影响利润空间。

数据来源

• 国信期货
• Mysteel
• 国家统计局
• 中国海关总署

重要免责声明

本报告由国信期货撰写，未经书面许可，不得以任何形式翻版、复制、发布或分发。引用发布需注明出处，并不得对报告内容进行有悖原意的删节、修改或引用。报告内容基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议，也不保证观点不变。任何因阅读或使用本报告而产生的后果，国信期货及分析师不承担责任。