钢铁行业深度_钢材分品种下游需求之_热卷_20页_1mb

钢铁行业深度分析报告（20190818）

核心内容

本报告重点分析了热卷的需求测算方法，旨在建立一套有效的跟踪指标体系。与螺纹钢不同，热卷的下游需求更为分散，中间加工环节复杂，导致其需求难以直接通过表观消费数据进行准确评估。因此，报告尝试通过细分行业数据和价差指标进行跟踪分析。

主要观点

1. 热卷的产业链结构

   • 热卷是仅次于长材的第二大钢材品种，2018年产量占钢材总产量的40%。
   • 大约70%的热卷需要经过深加工（如剪切、开平、冷轧、镀锌等）才能成为终端产品。
   • 中间加工企业占比高，约50%的深加工由独立企业完成，导致需求跟踪困难和隐性库存量大。

2. 可精确跟踪的需求分项

   • 汽车用钢：占热卷下游需求26%，占粗钢总需求7%。2019年1-6月同比下滑14%，是热卷需求的主要动能。
     • 高频指标包括乘联会周度汽车产销数据和钢厂汽车板接单量（领先1个月）。
   • 家电用钢：占热卷下游需求9%，占粗钢总需求2.4%。2019年1-5月累计增长1.6%，但增速放缓。
     • 高频指标包括冷轧无取向硅钢与热卷价差，作为家电需求的同步指标。
   • 机械用钢：占热卷下游需求14%，占粗钢总需求15.4%。2019年1-6月同比下降6.2%。
     • 高频指标包括机械行业细分用钢数据和相关价差指标，但挖掘机和起重机等细分项代表性不足。

3. 半定量跟踪的需求分项

   • 焊管用钢：占热卷下游需求24%。
     • 高频指标包括焊管-带钢价差，反映焊管需求变化。
   • 其他制造业：占热卷下游需求约50%，缺乏明确终端数据。
     • 通过冷轧-热轧价差、涂镀-热轧价差、热卷开平量等价差和加工数据进行侧面跟踪。

4. 需求跟踪体系与产能分析

   • 热卷需求跟踪体系包括定量和半定量指标，如汽车、家电、机械等可定量部分，以及焊管、一般制造业等半定量部分。
   • 上市钢企热卷系产能分布中，宝钢股份、河钢股份、首钢股份、鞍钢股份等占据较大份额。
   • 2019年热卷新增产能约1300万吨，预计下半年热卷价格和利润将维持在盈亏平衡线附近。

关键信息

• 需求测算方法：采用单位用钢系数法和价差跟踪法相结合，以提高测算精度。
• 数据来源：主要依赖统计局、乘联会、Mysteel、Wind、冶金规划院等公开或第三方数据。
• 跟踪指标：包括汽车产销、家电产量、机械用钢量、焊管产量、冷轧-热轧价差、涂镀-热卷价差等。
• 风险提示：部分跟踪方式存在数据缺陷和供应端影响；环保政策变化可能对热卷价格和利润产生扰动。

高频指标汇总

产能与需求关系

• 热卷产量中，冷轧产能增速在2011-2016年高于热轧，冷轧/热轧比例从44%上升至56%。
• 自2017年以来，热轧产能逐渐增加，冷轧/热轧比例下降。
• 热卷需求与宏观经济密切相关，尤其与制造业和基建投资相关。

结论

热卷作为第二大钢材品种，其需求跟踪复杂，需通过多种方式综合判断。定量测算适用于汽车、家电和机械等数据较全的行业，而焊管和一般制造业则依赖价差和加工数据进行半定量跟踪。未来，热卷需求预计将继续受到汽车和制造业拖累，价格和利润将维持低位波动，同时需关注供应端产能释放和环保政策变化对市场的影响。