电子行业2019年中期投资策略_否极泰来_81页_6mb

电子行业2019年中期投资策略总结

核心内容

2019年上半年，电子行业受到宏观经济下行和中美贸易摩擦等因素影响，整体表现先强后弱。中信电子行业归母净利润增速为-1.5%，环比一季度-13.6%大幅收窄，行业基本面接近底部，景气周期反转在即。半导体设备板块逆势高景气，预计三季度将迎来周期反转。5G通讯需求带动PCB板块业绩突出，消费电子触底回升。面板行业价格双触底，OLED应用成为发展新机遇。安防板块需求复苏，重点推荐海康威视。

主要观点

• 行业周期：电子行业整体处于下行周期，但基本面已接近底部，景气周期反转在即。
• 半导体设备：全球行业周期向下，但中国IC设备投资规模年均复合增长率高达42%，国产替代加速。
• 半导体芯片：5G创新应用和代工权转移将推动芯片需求增长，重点推荐卓胜微、闻泰科技、圣邦股份、兆易创新。
• PCB板块：5G通讯需求高景气，消费电子触底回升，重点推荐鹏鼎控股、生益科技。
• 面板行业：液晶面板价格在2019Q3有望全面反弹，OLED应用成为重要增长点，重点推荐京东方A。
• 安防板块：需求复苏，重点推荐海康威视。

关键信息

行情回顾

• 电子行业整体表现：2019年初至7月26日，申万电子指数上涨35%，在申万一级行业中领先。
• 子行业表现：半导体、元件、电子制造、光学光电子等子行业均上涨，其中半导体涨幅最大（60.8%）。
• 个股表现：金运激光、金溢科技、领益智造涨幅显著，而*ST瑞德、*ST盈方、*ST德豪跌幅较大。

估值水平

• 电子行业估值：PE(TTM)为47倍，处于申万行业中中位数偏高水平，但低于过去3年峰值。
• 子行业估值：半导体行业市盈率远高于其他子行业，达141倍；光学光电子为117倍；其他子行业估值在32-39倍之间。

半导体设备行业

• 全球市场：全球半导体设备销售额增速放缓，2018年为9.0%，2019年为2.7%。
• 中国市场：中国IC设备投资规模年均复合增长率高达42%，远超全球平均水平。
• 国产化趋势：中国晶圆产线国产设备采购额持续增长，中芯国际、长江存储等企业加大投资。
• 中微公司：刻蚀设备在国内市场占有率约15-17%，海外客户包括台积电、海力士等。

半导体制造行业

• 全球格局：台积电和中芯国际在全球晶圆代工市场占据主导地位，份额均超过50%。
• 台积电业绩：预计2019Q3收入在91-92亿美元之间，环比增长18%，毛利率有望回升至50%。
• 中芯国际业绩：14nm技术快速上升，FinFET产能释放，下半年业绩有望反转。

半导体存储行业

• 市场供需：存储市场供过于求，价格持续下跌，但2019年资本支出缩减将缓解产能过剩。
• 价格趋势：预计2019年底存储芯片价格将有所回升，供需关系趋于稳定。

需求端分析

• 终端产品技术发展：5G、消费电子、汽车电子、云计算等推动存储芯片需求增长。
• 5G基站建设：预计2019年开始快速增长，2021-2022年达到建设高峰，对PCB需求拉动明显。
• 汽车电子：车用PCB市场增长较快，复合增长率达5%，未来有望加速增长。

供给端分析

• 产能调整：全球存储厂商如三星、海力士等因外部环境影响，部分产能退出或转产。
• 设备厂商营收：半导体设备厂商营收呈现季节性波动，下半年为订单确认高峰。

PCB行业分析

• 行业复苏：5G通讯需求带动PCB行业复苏，重点推荐鹏鼎控股、生益科技。
• 终端需求：5G手机、汽车电子、智能监控等推动PCB需求增长。
• 行业集中度：CR8从2012年提升至2018年，国内覆铜板龙头如生益科技有望替代国际品牌。

面板行业分析

• 价格波动：液晶面板价格在2019Q3有望全面反弹，缓解厂商盈利压力。
• OLED发展：柔性AMOLED渗透率提升，国内厂商有望实现对日韩的弯道超车。
• 重点企业：京东方A、TCL集团、精测电子等。

风险提示

• 下游需求复苏不达预期的风险
• 外部环境迅速变化带来的政策风险
• 主流趋势如5G推进不达预期的风险