证券Ⅱ行业2021年投资策略：迎接大投行时代的政策红利-20201211-广发证券-34页_1mb

证券Ⅱ行业2021年投资策略总结

核心内容

2020年证券行业业绩显著增长，但股价表现中庸，未能充分体现高贝塔属性。2021年，随着提升直接融资比重为主线的政策红利持续落地，证券板块有望迎来新的发展机遇。

主要观点

1. 政策导向明确：提高直接融资比重、发展注册制、优化资本结构等政策推动证券行业向高质量发展转型。
2. 行业分化加剧：头部券商在加杠杆、投行业务和衍生品市场表现突出，中小券商则面临更多挑战。
3. 业务结构调整：传统资管规模收缩，券商向专业资管机构转型，公募基金业务蓬勃发展。
4. 市场预期向好：2021年证券行业整体收入和净利润预计分别增长约2%和4%，政策红利与市场改革推动行业稳步发展。

关键信息

2020年行业表现

• 业绩增长显著：2020年前三季度，证券行业营业收入3423亿元，同比+31.08%；净利润1326亿元，同比+42.51%。
• 业务增长驱动：业绩增长主要来源于交易量扩大、股权融资规模提升及自营业务增长。
• 股价表现平淡：证券指数（CI005165）全年上涨11.30%，与上证综指基本持平，但落后于沪深300指数（+20.65%）。

2021年经营展望

1. 经纪业务：预计回归正常化，成交量可能不增或小幅下降。
2. 自营业务：头部券商加杠杆趋势明显，自营业务收入增速显著。
3. 投行业务：伴随全面注册制推进，IPO规模与效率将进一步提升，再融资新规推动业务持续增长。
4. 泛资管业务：传统资管规模收缩，公募基金业务快速发展，券商系基金公司表现突出。
5. 衍生品市场：场外名义本金有望快速上升，衍生品市场规模逐步扩大。

投资建议

建议关注以下券商：招商证券、中信证券、中金公司、华泰证券、国泰君安、海通证券、东方财富。分析师认为，政策红利和市场改革将为证券板块带来投资机会。

风险提示

• 宏观经济与行业景气度下行
• 利率波动影响
• 行业竞争加剧
• 行业爆发严重风险事件及违约事件

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2020-12-11

重点公司估值和财务分析

政策与改革动向

融资端改革

• 注册制全面推行：科创板、创业板注册制试点，预计全面推行注册制，提升融资效率。
• 再融资便利化：新规优化再融资流程，提高融资限额，推动中小企业融资。
• 提高上市公司质量：完善退市机制，强化监管，提升上市公司治理水平。

投资端改革

• 引入中长期资金：通过放宽限制吸引社保、险资等长期资金入市。
• 第三方导流：政策允许证券公司通过互联网等平台引流，拓展客户基础。
• 衍生品扩容：丰富风险管理工具，推动场外衍生品市场发展，满足对冲与套期保值需求。

行业整合与优化

• 打造航母级券商：鼓励并购重组，提升行业集中度与竞争力。
• 优化业务结构：推动传统业务转型，强化专业资管能力，发展公募基金等创新业务。

未来展望

• 行业整体平稳增长：预计2021年证券行业总收入和净利润分别增长约2%和4%。
• 政策红利持续释放：随着注册制全面推行、融资端改革、投资端优化及行业整合，证券行业将迎来新的增长阶段。
• 业务创新与转型：券商需积极应对市场变化，提升投研能力，加强风险管理，推动业务结构优化。

风险提示

• 宏观经济下行压力
• 利率波动对市场的影响
• 行业竞争加剧
• 重大风险事件与违约风险