20201211-中泰证券-模拟芯片行业报告_工程师红利逐步释放_15页_835kb

模拟芯片行业报告总结

核心观点

• 模拟芯片国产替代潜力巨大：2018年全球模拟芯片市场规模为588亿美元，中国占全球份额约60%，市场需求约353亿美元。但我国模拟芯片自给率仅为17%，存在较大的替代空间。
• 工程师红利逐步释放：我国已具备工程师红利的条件，拥有大量受过高等教育的工程师人才，为发展科技创新型经济提供了有利的人才基础。模拟芯片作为工程师红利释放的最好赛道之一，具有广阔的成长空间。

工程师红利释放条件

一、受高等教育劳动者数量众多

• 高等教育普及率持续提升，2000年大学毛入学率为7.59%，2015年提升至46.04%。
• 留学人员归国趋势明显，2001年出国留学人数是回国人数的6.9倍，2018年仅为1.3倍。
• 工学类本科及研究生招生人数占总招生人数的30%以上，工学人才储备充足。

二、国家有发展科技创新型经济的时机和需求

• 我国PCT专利申请数2019年达58990件，首次超越美国，成为世界第一。
• 企业方面，华为以4411件PCT专利稳居世界首位，中国企业在PCT申请中占据四个席位。
• 高等教育入学率的提升与GDP增长密切相关，中国GDP增速在2000年后持续领先日本和美国。

以史为鉴：日本的工程师红利释放

• 1970年代初，日本通过工程师红利实现经济转型，从劳动密集型转向技术密集型。
• 1973年日本大学毛入学率仅为20.76%，到1995年提升至45.11%，推动了技术产业升级。
• 美国在1973年大学毛入学率已达到48.62%，成为持续保持GDP增速的重要因素。

工程师劳动力成本低，国产追赶空间广阔

一、模拟芯片国产替代空间较大

• 国内龙头企业如矽力杰和圣邦微2019年营收分别约为25亿元和7.9亿元，远低于国际巨头如德州仪器的1003亿元。
• 国内企业主要采用Fabless模式，节省了厂房和设备投入，可将更多资金用于研发。

二、工程师劳动力成本显著低于发达国家

• 我国工程师年均工资约11万元，仅为美国、英国、日本等国的1/4至1/3。
• 企业通过低人力成本优势，提升研发效率，加速产品迭代和市场拓展。

三、龙头企业积极把握工程师红利

• 圣邦股份：2019年研发人员占比达65.9%，在售产品达1400款，远超国内竞争对手。
• 思瑞浦：2020年H1研发人员增至315人，研发投入持续增长。
• 卓胜微：推出股权激励计划，设定明确的业绩考核目标，以吸引和激励核心人才。

投资建议与相关标的

• 相关标的：思瑞浦、圣邦股份、芯海科技、芯朋微、晶丰明源、卓胜微、中颖电子、矽力杰（台股）、杰华特（未上市）、南芯半导体（未上市）等。
• 这些企业在工程师红利背景下，有望通过技术积累和人才激励实现快速成长。

风险提示

• 新品拓展进度低于预期风险：模拟芯片行业成长性依赖新品拓展，若进度不及预期，可能影响收入增长。
• 行业竞争加剧风险：随着产品线和品类的拓展，行业竞争可能进一步加剧。

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅供其客户使用，不构成投资建议。
• 报告基于公开资料和实地调研，结论独立、客观，但不保证信息的准确性和完整性。
• 投资者应注意市场风险，谨慎决策。