20220721-安信证券-华熙生物-688363.SH-Q2护肤品仍有高增_利润率逐季提升趋势显现_5页_346kb

华熙生物2022年Q2业绩总结

核心内容

华熙生物在2022年上半年实现了显著的业绩增长，同时展现出盈利能力逐步提升的趋势。公司通过精细化运营策略，有效控制成本并提升效率，推动了利润释放。尽管市场整体承压，但华熙生物在功能性护肤品领域仍保持了强劲的增长势头，为公司未来的发展奠定了良好基础。

主要观点

业绩表现

• 2022年H1总收入：29.36亿元，同比增长51.6%。
• 2022年H1归母净利润：4.7亿元，同比增长30.5%。
• 2022年H1扣非净利润：4.1亿元，同比增长34.0%。
• 2022年Q2收入：16.81亿元，同比增长45.0%。
• 2022年Q2归母净利润：2.71亿元，同比增长30.1%。
• 2022年Q2扣非净利润：2.27亿元，同比增长36.4%。

利润率提升

• Q2净利率：16.1%，较Q1的15.8%和Q4的11.7%有所提升。
• 盈利能力改善：公司通过运营管控进入精细化运营阶段，营业利润增速与收入增速的差距有所缩小，表明盈利质量提高。

业务增长情况

• 功能性护肤品：Q2销售收入同比增长超75%，显示出公司在该领域的强大竞争力。
• 原料业务：同比增长超10%，显示其在核心原料领域的持续优势。
• 医疗终端业务：基本持平，表现稳定。
• 渠道拓展：尽管Q2超头主播合作减少，但其他渠道拓展成效显著，为下半年增长提供支撑。

关键信息

投资建议

• 投资评级：买入-A。
• 目标市值：927.75亿元。
• 6个月目标价：192.85元，对应2022年91倍动态市盈率。
• 成长性预测：
  • 2022-2024年营收：69.6/97.2/137亿元，同比增长率分别为40.6%、39.7%、40.7%。
  • 2022-2024年净利润：10.2/14.8/20.8亿元，同比增长率分别为30.5%、44.9%、40.9%。

未来展望

• 渠道变革：公司主动调整渠道策略，同时受客观因素影响，超头主播投放减少，预计护肤品费用投放下降，利润进一步释放。
• 中长期发展：公司依托核心技术优势，构建了原料、医疗器械、功能性护肤品、食品级产品四大业务板块，形成“四轮驱动”格局，具备持续增长潜力。

风险提示

• 新冠疫情持续恶化：可能影响市场需求与供应链。
• 行业竞争加剧：对市场份额和盈利能力构成压力。
• 新品市场效果不及预期：可能影响整体业绩表现。

财务分析

财务报表预测

财务指标

估值指标

总结

华熙生物在2022年上半年展现出强劲的业绩增长，尤其在功能性护肤品领域，其收入增长超过75%，远超行业平均水平。公司通过精细化运营，逐步改善利润率，显示出良好的盈利趋势。尽管面临疫情和市场竞争等外部挑战，华熙生物凭借其核心技术优势和多渠道拓展，有望在中长期持续增长。投资建议为买入-A，目标市值为927.75亿元，对应6个月目标价192.85元。公司具备较高的成长性与估值潜力，但需关注疫情持续、行业竞争及新品市场效果等风险因素。