零售连锁药店行业定期报告_如何看益丰收购新兴药房_兼论河北零售药店市场_19页_1mb

文档总结

核心内容

本报告分析了益丰药房收购石家庄新兴药房的案例，并探讨了河北省医药零售市场的现状与未来发展潜力。报告指出，益丰药房的此次收购有助于其在河北市场的布局，提升其整体竞争力，并认为该收购价格合理，具备长期发展价值。

主要观点

• 新兴药房资质优秀：新兴药房在河北省门店数量和销售规模排名第二，覆盖区域最广，具备良好的成长性和盈利能力。
• 收购价格合理：尽管益丰收购新兴药房的估值较高，但结合其未来发展战略、新兴药房的资质和市场潜力，以及一二级市场对优质药店的追捧，收购价格是合理的。
• 河北市场发展潜力大：河北市场早期受政策限制较多，但近年来政策逐步放开，市场整合加速，发展空间较大，尤其是石家庄、沧州、邯郸等地。
• 资本整合活跃：河北神威、益丰药房、全亿健康、高济医疗等企业在河北市场频繁进行并购，推动零售药店行业整合。
• 益丰药房的布局：益丰药房通过收购新兴药房，将布局省份扩展至8个，进一步巩固其在医药零售行业的地位。

关键信息

1. 新兴药房概况

• 规模：2018年门店总数462家，其中河北453家，北京9家。
• 销售规模：2017年全国排名第23，省内仅次于华佗药房。
• 盈利能力：2017年毛利率32.89%，净利率4.99%，与益丰药房相比，毛利率有较大提升空间。
• 经营效率：租金效率优于益丰药房、老百姓和一心堂，薪酬效率与益丰药房基本持平。

2. 收购对益丰的影响

• 短期业绩增厚：2019年和2020年分别增厚EPS 0.1元和0.14元。
• 战略拓展：通过新兴药房平台，益丰药房将快速抢占河北市场，未来在供应链整合、资金支持、人力调配等方面给予大力支持。
• 门店扩张：2019-2021年，新兴药房计划每年新增70家左右门店，门店数量年均增速在10%以上。

3. 河北医药零售市场现状

• 政策影响：早期受“限距令”等政策限制，各地级市形成各自区域龙头，难以形成全省或跨省连锁。
• 市场特征：药店密度低于全国平均水平，连锁率偏低，发展潜力较大。
• 重点城市分析：
  • 石家庄：门店数量1147家，解除限距令后发展空间较大。
  • 沧州：连锁率52%，门店密度低，发展空间大。
  • 邯郸：连锁率83%，门店密度低，潜在发展空间大。
  • 张家口：连锁率77%，竞争激烈，市场整合更多在本地中小型连锁之间。
  • 唐山：经济发达，但连锁率低，存在较大整合难度。
  • 秦皇岛：唐人医药布局广泛，连锁率提升。
  • 廊坊：全亿健康控股百和一笑堂，推动连锁扩张。
  • 保定、衡水：本地连锁药房占据主导，市场整合空间较大。
  • 邢台、承德：市场分散，整合难度较高。

4. 资本运作情况

• 河北神威：通过频繁并购，门店数已超过700家，是河北省内最大的连锁药店。
• 益丰药房：以13.8亿元收购新兴药房86.31%股权，成为河北省最大一单并购案例。
• 全亿健康：收购廊坊百和一笑堂50.03%，推动河北市场扩张。
• 高济医疗：2014年收购河北仁泰90%股权，进入邯郸市场。

投资建议

• 推荐标的：益丰药房、老百姓、一心堂、大参林。
• 风险提示：整合风险、产品降价风险。

图表与数据来源

• 图表包括新兴药房门店分布、经营情况、业绩承诺增速、河北省各地级市药店分布、资本整合情况等。
• 数据来源：公司公告、商务部《药品流通行业运行统计分析报告》、天眼查、招商证券研究等。

总结

益丰药房收购新兴药房是其在河北市场的重要战略举措，有助于提升其在河北省的市场份额和盈利能力。河北省医药零售市场受政策限制较多，但近年来政策逐步放开，市场整合加速，未来增长空间较大。重点城市如石家庄、沧州、邯郸具备较高的发展潜力，值得关注。资本对优质门店的追逐使河北市场成为医药零售行业整合的重要区域，未来有望形成省级连锁龙头。