20251119-银河期货-低硫供应缺口短期内仍存_33页_1mb

低硫供应缺口短期内仍存

• 供应情况：中东Al-Zour装置延期回归，12月前无新增供应；泛新加坡地区低硫过剩随着RFCC装置开工减少而逐步消失；Dangote炼厂计划检修可能减产，但12月后RFCC检修或导致产量恢复。
• 需求端：低硫冬季发电需求尚未成为支撑因素；配额收紧（中石化和中石油维持，中海油偏紧），需求端暂无强力驱动。

核心逻辑分析

• 供应端：俄罗斯、墨西哥、中东三国高硫出口量均有所下降，供应趋紧；中东配额限制、制裁等因素推高供应压力。
• 需求端：发电消费回落，船舶燃料需求稳定，传统品往年冬季节前为消费高峰期，但进展不显著；中国进口配额维持正常水平。
• 价格及商业建议：
  • 单边：高硫燃料油（HSFO）及低硫燃料油（LSFO）建议区间震荡。
  • 套利：LSFO裂解价差偏强，HSFO裂解价差企稳。
  • 期权：暂不建议操作。

周度数据追踪

• 供应端：10月HSFO至11月中旬出口量环比下降35%，中东配额执行情况与招标事件显著；低硫出口同比减少明显。
• 需求端：欧洲及亚太大宗需求温和，船舶燃料需求稳定；印度、中东RFS装置开工变化影响供需结构。
• 价格追踪：
  • HSFO主力合约价格小幅波动，裂解价差及价差结构变化不大但需跟踪进口配额政策；亚洲地区裂解边际支撑较强。

策略与建议

• 交易建议：观望。
• 风险提示：配额变化、制裁对其成交/转口影响、商品挤提对高价的支撑压力、高硫燃料发电下游需求变化。