20230702-国信期货-白糖半年报_天气与消费主导_糖市高位纠结_9页_1mb

国内基本面：

• 销糖率创新高：截至5月底，全国食糖销售率达到69.7%，为近五年最快水平。当前工业库存处于近四年最低水平，偏低的库存支撑现货价格韧性。
• 政策稳价预期强，暂无实质性打压措施，预计政策风险有限。
• 高价抑制消费担忧显著，糖浆、预拌粉及果糖进口增加，但总量有限。

供应与进口：

• 国内进口维持低位，虽然国际市场糖价回落可能带动点价增加，但内外价差与成本差异仍是主要障碍。
• 国外供应方面，巴西增产成为主因，但厄尔尼诺天气或影响长期供应。

国际市场：

• 巴西出口加速，供应释放使得原糖价格大幅下挫，郑糖主力合约出现崩盘式下跌。
• 巴西制糖比创新高，乙醇折糖价优势明显，最大化生产糖成为短期特征。
• 厄尔尼诺或加剧天气预测不确定性，可能影响全球糖供应格局。

操作建议：

• 波段交易思路，短期需关注供需变化，特别是消费旺季销售数据和进口政策动向。
• 风险提示：糖价走势高度依赖巴西产量、厄尔尼诺天气、国内销售进度和进口调控。
• 黑天鹅风险：供需错配可能导致糖价大幅显性转向。