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启明星辰（002439）2023年报点评：业绩符合预期，收入增长有望恢复

事件：
启明星辰发布2023年报。2023年实现营收450.7亿元，同比增长158%；归母净利润74.1亿元，同比增长1837%，符合市场预期。

投资要点：

◼ 营收结构优化与效率提升

• 毛利率下滑：2023年毛利率为57.76%，同比下降49个百分点。
• 降本增效：三费投入总额同比减少1169%，费用率下降68个百分点；人均营收同比增长783%。
• 新业务驱动增长：新业务板块（云安全、数据安全、工业互联网安全等）收入达214.2亿元，同比增长138.2%，占营收比重提升至47.54%。其中，云安全业务增长3450%，安全运营中心业务增长130.1%。
• 政企拓展：积极拓展个人/家庭市场，移动云电脑用户数达300万，青松守护用户数5万。

◼ 24Q1业绩预告及未来展望
2024Q1预计营收9-95亿元，同比增长142.6%-206.1%；扣非净利润预计-5.8亿元至-3.8亿元，较上年同期显著改善。
展望2024-2026年，公司预计EPS分别为0.76元、0.96元、1.19元。维持“买入”评级，主要基于下游客户需求恢复预期。

◼ 风险提示

• 卫星星座建设进度
• 技术研发不及预期
• 下游需求不足风险

重要提示：

• 股票代码及数据可能存在错误（如市值单位应为元，但报告中使用“百万元”）。
• 报告中的毛利率等百分比可能与常规单位不一致，需谨慎理解。
• 本报告参考数据来源：Wind、东吴证券研究所。

免责声明：
本报告仅供参考，不构成直接投资建议，具体内容请以后续正式研究报告为准。