东吴策略·行业风火轮：若南水趋缓，港股如何演绎？-20210205-东吴证券-17页_1mb

若南水趋缓，港股如何演绎？总结

核心内容

本文由东吴证券分析师姚佩撰写，分析了若南下资金流入趋缓，港股市场可能的走势及影响。文章结合历史数据，探讨了南下资金对港股市场的短期影响，并指出在资金撤退后，港股整体表现及前期抱团股的回撤情况。

主要观点

1. 南下资金对港股的影响

• 南下资金是推动港股市场上涨的重要力量，尤其在2021年年初，港股市场交易火热，南下资金持续大幅净流入。
• 若南下资金热情消退，港股市场将面临短期调整压力，恒生指数表现可能不如A股。
• 南下资金的流入放缓或净流出，会直接导致市场整体估值回调。

2. 前期抱团股的表现

• 南下资金流入趋缓后，前期被资金抱团的个股普遍下跌，跌幅均值超过-14%。
• 这些个股在资金流入期间涨幅较大，但一旦资金撤退，其股价表现明显跑输市场整体。

3. 历史案例回顾

• 2018年2-4月：南下资金流入放缓，恒指下跌9.6%，前20只个股跌幅均值-14%。
• 2019年9月：南下资金流入减少，恒指单月下跌5.4%，前20只个股跌幅均值-4.7%。
• 2020年4月：南下资金流入趋缓，恒指下跌2.6%，前20只个股中11只跑输恒指，跌幅均值-3.2%。

4. 当前南下资金流入情况

• 截至2021年2月3日，南下资金净买入额前20个股包括腾讯控股、中国移动、中国海洋石油、美团-W等。
• 这些个股总市值较大，南下资金净买入量占流通股比例较高，但部分个股如信达生物、保利协鑫能源等PE（市盈率）较高，存在估值压力。

关键信息

• 南下资金是港股市场的重要参与者，其流入对市场情绪和股价有显著影响。
• 港股整体表现在南下资金热情消退后通常不佳，跑输A股。
• 前期抱团股在资金撤退时表现更差，跌幅均值普遍高于市场整体。
• 行业比较是策略研究的重要方法，但需关注关键景气指标，避免陷入数据堆砌。
• 风险提示包括中美关系恶化、宏观经济不及预期等，且历史经验不完全适用于未来。

行业风火轮简介

• 行业风火轮是东吴策略团队推出的行业比较周报，旨在简化分析，聚焦关键指标，高频跟踪行业超额收益。
• 本期重点关注南下资金流入趋缓对港股市场的影响，结合历史数据进行分析。

总结

南下资金的流入对港股市场有显著推动作用，一旦资金热情消退，港股市场将面临短期调整。前期被南下资金抱团的个股在资金撤退后普遍表现不佳，跌幅均值显著高于市场整体。历史数据显示，南下资金流入放缓后，恒指通常下跌，且部分个股跌幅较大。因此，投资者需警惕南下资金流入趋缓可能带来的市场波动风险，并关注行业景气度和关键指标变化。