20171109-华创证券-__宏观快评_10_月贸易数据点评_内外需放缓_进出口开启下行_8页_691kb

【宏观快评】10月贸易数据点评总结

核心内容

10月中国贸易数据表明，内外需均出现放缓迹象，进出口贸易进入下行阶段。以美元计价，10月中国出口同比增长6.9%，较前值8.1%小幅回落；进口同比增长17.2%，较修正后前值18.6%回落1.4个百分点。贸易顺差为382亿美元，较前值286.1亿美元有所扩大。

主要观点

• 进口数据：10月进口同比增速为17.2%，较前值回落1.4个百分点，与PMI进口分项趋势一致。进口量的大幅回落主要由铁矿石、原油、成品油和铜材等大宗进口量下降所致，尤其是铁矿石进口量降至2016年年初以来的新低。尽管大宗价格同比维持高位，但进口整体增速温和下行，显示出一定的韧性。

• 出口数据：10月出口同比增速为6.9%，较前值回落1.2个百分点。出口回落主要受到欧美日经济景气度震荡回落的影响，尤其是美国和日本制造业PMI指数下降，欧元区制造业PMI指数仅小幅回升。除对日本出口小幅回升外，其他主要国家出口增速均大幅回落。一般贸易和加工贸易出口增速同步放缓，显示外需疲软对出口的拖累。

• 未来展望：预计四季度进口增速将继续回落，主要受环保限产等政策扰动及价格基数抬升的影响。出口方面，尽管中期仍有一定支撑，但基数压力下短期回落不可避免。出口先导指数回落速度加快，预示出口面临进一步下行压力。

关键信息

• 进口数据：

  • 10月进口同比17.2%，较修正后前值回落1.4个百分点。
  • 铁矿石进口量7949万吨，同比下降1.62%。
  • 原油、成品油和铜材进口量同比增速分别回落4.2、8.4和12.7个百分点。
  • 大宗进口量回落，但价格高位支撑进口增速温和下行。

• 出口数据：

  • 10月出口同比6.9%，较前值回落1.2个百分点。
  • 欧美日经济景气度高位震荡，外需稳中趋降。
  • 对主要国家出口增速均大幅回落，仅对日本出口小幅回升。
  • 一般贸易和加工贸易出口增速同步回落。

• 未来趋势：

  • 进口方面，价格基数抬升将导致量和价双重回落。
  • 出口方面，基数压力下短期回落不可避免，但中期仍有一定支撑。

图表目录（摘要）

• 图表1：主要大宗合计对进口拉动回落
• 图表2：CRB现货指数与进口同比
• 图表3：美、欧、日经济景气度震荡回落
• 图表4：对主要国家出口增速
• 图表5：外贸先导指数回落速度加快

团队介绍

• 牛播坤：华创证券研究所副所长、研究主管，华中科技大学经济学博士，曾任职于保监会政策研究室。
• 甄茂生：上海财经大学经济学博士，2016年加入华创证券研究所。
• 张伟：厦门大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所。
• 王丹：南开大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所。

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%—5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

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