20171015-华创证券-_宏观快评_9月贸易数据点评_大宗进口高增步入尾声_进出口重回下行_8页_861kb

【宏观快评】9月贸易数据总结

核心内容

9月中国贸易数据表现出一定的复苏迹象，但整体趋势仍偏向下行。出口同比增速回升，但不及预期；进口同比大幅增长，主要由大宗原材料补库需求推动，但预计四季度将有所回落。

主要观点

出口数据

• 9月出口同比：8.1%，较前值回升2.5个百分点。
• 季调环比：4.4%，由负转正，显示外需有所回暖。
• 外需支撑：欧美制造业PMI均创年内新高，对出口形成较强支撑。
• 结构拖累：加工贸易和劳动密集型产品出口增速拖累整体表现，其中来料加工贸易同比回落1.2个百分点，玩具等产品出口增速也大幅走低。
• 未来展望：随着美欧日经济进入高位震荡，外需动能将减弱，叠加四季度基数抬升，预计出口增速将震荡走低，外贸先导指数也首次回落。

进口数据

• 9月进口同比：18.7%，较前值回升5.2个百分点。
• 大宗进口拉动：原油、成品油、铁矿石及铜四项大宗产品拉动进口回升4.35个百分点，占主导地位。
• 原材料补库：9月处于环保督查和采暖季限产之间，原材料补库需求强烈，带动大宗进口高增。
• 未来展望：采暖季限产提前，大宗进口高增步入尾声，预计四季度进口增速将回落。

关键信息

• 贸易顺差：284.7亿美元，较前值略有下降。
• 主要大宗进口：
  • 原油进口3901万吨，同比11.6%；
  • 未锻轧铜及铜材进口43万吨，较8月大幅回升；
  • 铁矿石进口10283万吨，创历史新高。
• 机电和高科技产品进口：
  • 机电产品进口同比17.6%，高新技术产品进口同比16.4%；
  • 汽车及汽车底盘进口同比25.4%，对进口拉动有所增强。
• 外贸先导指数：9月为41.8，较前值回落0.1个百分点，为年内首次回落。

数据支撑

• 主要出口国PMI：美、欧、日制造业PMI均有所回升，显示外需回暖。
• 图表支持：
  • 图表1：主要大宗合计对进口拉动；
  • 图表2：铁矿石国内外价差与进口走势一致；
  • 图表3：铁矿石港口库存变化与进口同比；
  • 图表4：机电和高新技术产品平稳回升；
  • 图表5：对世界主要国家出口当月同比；
  • 图表6：9月外贸先导指数年内首次回落。

团队介绍

• 牛播坤：副所长、研究主管，华中科技大学经济学博士，曾任职于保监会政策研究室。
• 甄茂生：研究员，上海财经大学经济学博士。
• 张伟：助理研究员，厦门大学经济学硕士。
• 王丹：助理研究员，南开大学经济学硕士。

投资评级体系

• 公司投资评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%—20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%—20%之间。
• 行业投资评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%—5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

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