20171109-中国银河-10月进出口_外储数据点评_出口将降中趋稳_外储增长放缓_8页_1mb

出口将降中趋稳、外储增长放缓

核心内容总结

1. 出口趋势分析

• 10月出口数据：以美元计，10月出口同比增长 6.9%，较上月 8.1% 略有下降；进口同比增长 17.2%，较上月 18.6% 也略有缩窄。
• 贸易顺差：10月贸易顺差为 381.7亿美元，较上月有所上升。
• 出口先导指数：10月出口先导指数为 41.6，较上月下降 0.2，预示短期出口可能出现疲态。
• 出口结构变化：高新技术和机电产品出口增速平稳较强，而纺织、服装等传统产品出口增速回升不及往年。
• 出口地区表现：
  • 对美出口同比增 8.3%，基本持平；
  • 对欧出口回升至 11.4%，略高于9月；
  • 对日出口从 0% 回升至 5.7%；
  • 对韩、印、中国台湾、巴西出口增速明显放缓；
  • 对东盟出口维持在 10% 附近；
  • 对港出口整体偏弱，同比 -5.4%。

2. 进口趋势分析

• 进口结构：周期相关产品（如铁矿砂、原油）进口量增速放缓，机电和高新技术产品进口仍保持高位。
• 具体数据：10月进口机电产品 740亿美元，同比增长 14%；高新技术产品 516亿美元，同比增长 16%。
• 进口原因：进口增速主要由需求驱动，而非价格因素。

3. 外汇储备变化

• 外汇储备数据：截至2017年10月末，中国外汇储备为 31092.1亿美元，环比增加 7.1亿美元，连续九个月上升，但增幅放缓。
• 增长动力：人民币升值背景下，国际收支重回双顺差，尤其是资本与金融项目重现顺差。
• 增长放缓原因：10月美元指数小幅回升，对储备资产价格产生负面影响。
• 汇率机制调整：5月末中间价报价模型引入逆周期因子，人民币对美元升值加快，有效汇率指数由降转升。

4. 外围经济环境影响

• 美元走强：近期美元指数再度走强，英国开始加息，外围流动性环境趋紧，对我国外汇储备形成压力。
• 全球制造业PMI：10月全球制造业PMI显示，美欧制造业延续高景气，亚洲主要经济体制造业景气度回调。

主要观点

• 10月中国外贸数据略好于预期，出口增速小幅回落，但整体仍保持稳定。
• 出口结构优化趋势明显，高新技术和机电产品出口成为主要增长动力。
• 外汇储备增长放缓，反映全球流动性环境变化及人民币汇率市场化改革的影响。
• 美欧经济强劲，支撑中国出口；亚洲新兴市场出口增速放缓，需关注风险。
• 未来出口增速将受高基数影响，预计四季度出口同比增长 6% 左右。

关键信息

• 出口数据：10月出口同比增长 6.9%，进口同比增长 17.2%，贸易顺差 381.7亿美元。
• 出口先导指数：10月为 41.6，较上月下降 0.2。
• 外汇储备：截至2017年10月末为 31092.1亿美元，环比增加 7.1亿美元。
• 主要出口品：高新技术、机电产品出口增速平稳，纺织、服装出口增速回升不及预期。
• 主要进口品：铁矿砂和原油进口量增速放缓，机电和高新技术产品进口保持高位。
• 汇率机制：5月末引入逆周期因子，人民币对美元升值加快，有效汇率指数由降转升。
• 外围环境：美元指数走强、英国加息，全球流动性环境趋紧，对我国外汇储备形成压力。

作者信息

• 童英：宏观经济研究员，北京大学光华管理学院应用经济系博士，中国银河证券研究部成员。
• 许冬石：宏观经济研究员，英国邓迪大学金融学博士，主要从事数据预测工作。

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