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泰嘉股份2023年报点评：业绩符合预期，电源业务加速成长

年报概况

• 公司2023年实现营收185亿元，同比增长88.7%；归母净利润13亿元，同比增长20%。Q4单季营收同比减少16.3%，净利润同比下降116%，盈利能力承压主要源于大功率电源投入期的毛利率下滑。

业务拆分

1. 锯切业务：

   • 营收67亿，同比增长75%；净利润16亿，同比增长166%
   • 销量国内第一，全球前三；国内市场占有率35%，产品出口占比超40%
   • 中高端产品占比提升至62%（同比增长9.6pct），高毛利业务将持续提升盈利

2. 电源业务：

   • 全年营收117亿，亏损0.26亿（消费电子电源营收103亿，毛利率45%；大功率电源营收14亿，毛利率21%）
   • 大功率电源作为重点发展方向，已布局光伏逆变器、服务器电源、充电桩等领域
   • 因产能爬坡期及投入增加导致暂时盈利能力承压，但中长期增长动能看好

未来展望与估值

• 调整2024-2026年盈利预测至：营收（263亿/361亿/468亿），归母净利润（24亿/35亿/45亿）
• 对应P/E分别降至（198倍/136倍/106倍）
• 维持“买入”评级，看好：
  • 锯切业务龙头地位持续巩固
  • 大功率电源业务随产能释放改善
  • 数据中心电源受益于AIGC与算力中心建设趋势

风险提示

1. 消费电子需求恢复不及预期
2. 新能源行业景气度波动
3. 锯切业务竞争加剧

注：分析师下调了短期盈利预测，但仍保持“买入”评级，核心逻辑聚焦于电源新业务弹性与锯切业务稳健性。