20240401-华安证券-微电生理-688351.SH-2023年业绩符合预期_新产品放量可期_4页_454kb

微电生理（688351）2023年报总结

关键业绩表现

公司2023年实现营业收入约329亿元，同比增长2646%，主要得益于三维手术量高速增长和新产品推广。归属于母公司净利润56885万元，同比增长8517%；扣除非经常性损益后净利润为-3547万元，同比减少21409%。2023年第四季度营业收入为93亿元，同比增长3611%；扣除非经常性损益后净利润-6000万元，毛利率约58.34%。

产品与市场进展

• 导管类产品收入达219亿元（同比增长32%），毛利率约65.97%，但集采价格拉低了利润率。预计随着压力感应消融导管使用量增加，毛利率将恢复。
• TrueForce压力导管作为首款国产压力导管，已完成1000余例射频消融手术，推动房颤术式国产替代。公司布局射频、冷冻和脉冲消融三大能量平台。
• 海外业务收入增长60%至69亿元，占总收入21.5%。产品覆盖35个国家，获得多国认证，如欧盟MDR和FDA注册。
• 截至2023年末，公司产品覆盖1000余家医院，三维手术累计突破5万例。

研发投入与创新

2023年研发费用9.1亿元（同比增长1869%），占营收比例28%。公司推进多个在研项目，包括压力脉冲消融导管（已完成临床入组、进入随访）、肾动脉消融项目（进入临床试验）以及现有产品的优化迭代。

投资建议与预测

• 维持“买入”评级，预计2024-2026年营业收入分别为486亿元、662亿元和951亿元，增速分别为47.6%、36.3%和43.7%。
• 归属母公司净利润预计分别为4.6亿元、4.6亿元和10.1亿元，增速分别为1822%、1886%和1189%。2024-2026年EPS分别为0.01元、0.10元和0.22元，对应PE分别为76.2x、26.4x和12.1x，PS分别为25x、18x和13x。
• 风险包括新产品商业化不达预期、竞争格局恶化及临床进展延迟。