20171016-财富证券-2017年9月货币数据的点评_信贷结构有所优化_金融去杠杆速度放缓_10页_1mb

报告摘要

2017年9月货币数据总结

核心内容

2017年9月，中国货币和信贷数据反映出金融去杠杆进程有所放缓，资金“脱虚入实”趋势减弱，同时房地产和基建仍为经济主要驱动力。整体来看，社会融资规模、M2增速和信贷结构均呈现一定变化，对宏观经济和金融市场产生影响。

主要观点

金融去杠杆速度放缓：9月社会融资规模增量为1.82万亿元，比上月和去年同期分别多增3409亿元和1085亿元。间接融资占比下降，表外融资占比大幅提高，同业存单发行量创新高，显示金融体系内部去杠杆节奏放缓。
信贷结构变化：中长期贷款占比显著上升，短期贷款及票据融资占比下降。居民中长期贷款占比从年初以来持续提高，但9月出现下降，表明房地产调控政策开始显现效果；非金融企业中长期贷款占比提高，反映其融资需求增强。
房地产调控影响显现：由于监管对“消费贷”、“房抵贷”等违规流入房地产的资金进行查处，居民中长期贷款增速下降，预示房地产价格指数将继续下行。表外融资中信托贷款占比提升，成为房地产融资的重要渠道。
经济增速将小幅下行：广义社会融资规模继续增长，但增速趋缓，预示三季度经济增速将小幅下调。政府债券发行量仍占较大比重，对基建投资起到支撑作用，但下半年面临下行压力。
M2增速趋稳：9月M2同比增长9.2%，较上月提高0.3个百分点。虽然基数下降，但表外融资规模增加，导致M2增速反弹。预计未来M2增速将渐趋企稳，大幅下降阶段已结束。
四季度流动性不松不紧：央行在上半年去杠杆取得成效后，预计将继续维持流动性中性偏紧，不重新放松。利率中枢将保持稳定，大幅上行或下行空间有限。

关键信息

信贷与融资数据

人民币贷款新增：9月新增人民币贷款1.27万亿元，比上月多增1800亿元，比去年同期多增566亿元。
社会融资规模：9月社会融资规模增量为1.82万亿元，比上月和去年同期分别多增3409亿元和1085亿元。
融资结构：间接融资（64.0%）、直接融资（12.0%）、表外融资（21.8%）占比分别为64.0%、12.0%和21.8%，较上月变动分别为-11.2%、+0.4%、+13.0%。