20210831-东北证券-金地集团-600383.SH-结算结构拖累当期毛利率_上调开竣工计划保障全年业绩_4页_772kb
报告摘要
金地集团（600383）2021年半年度报告总结
核心内容概览
金地集团发布2021年半年度报告，显示公司上半年实现营业收入341.15亿元，同比增长72.9%；归母净利润18.25亿元，同比下降38.8%。尽管营收增长显著，但毛利率受结算结构拖累大幅下滑，预计下半年毛利率将有所回升。
主要观点与关键信息
营收与利润表现
- 营业收入：2021年上半年达341.15亿元，同比增长72.9%。
- 归母净利润：18.25亿元，同比下降38.8%。
- 毛利率：17.4%，同比下滑19.6个百分点，主要由于16~18年高地价地块进入结转阶段及低毛利项目集中交付。
- 销售表现：上半年销售金额1628.3亿元，同比增长60.2%，完成全年目标的58%；销售面积753万方，同比增长55.3%；销售均价21624元/平，同比增长3.2%。
- 投资力度：上半年拿地面积1247万方，同比增长92.1%；拿地金额924亿元，同比增长53.7%。
开竣工计划调整
- 新开工面积：821万方，同比增长15%。
- 竣工面积：354万方，同比增长63%。
- 全年计划调整：修订后的全年新开工计划为1681万方（原988万方），竣工计划为1450万方（原1362万方），显示公司对全年结算规模增长的积极布局。
物管与商办物业
- 物管业务：上半年实现营收22.6亿元，同比增长36.81%；合约管理面积达3.10亿方，同比增长13%。
- 商办物业：核心经营指标如收入、销售坪效、收缴率、客流量、会员消费等均有所提升，新招商面积同比增长超60%。
融资与财务状况
- 三道红线：公司保持绿档，剔除预收款的资产负债率69.44%，净负债率69.6%，现金短债比1.19。
- 融资成本：4.65%，同比下降0.25个百分点。
- 负债结构：短期负债占比32.4%，同比下降8.8个百分点；长期负债占比67.6%。
- 合同负债：1156.3亿元，同比增长6.1%，覆盖2020年营收的1.38倍。
财务指标
- 费用率：三费/营收为10.9%，同比下降1.89个百分点；销管费用/营收为10.0%，同比下降2.77个百分点。
- 财务费用：-0.6%，同比下降0.88个百分点。
- 经营现金流：上半年经营活动净现金流量为32.395亿元，投资活动净现金流量为-3.292亿元，融资活动净现金流量为9.952亿元。
投资建议
- 评级：维持“买入”评级。
- EPS预测：2021-2023年分别为2.52元、2.75元、3.03元。
- PE预测：对应PE分别为3.84倍、3.50倍、3.18倍。
风险提示
- 行业风险：房地产销售景气度下滑超预期。
- 政策风险：政策调控收紧超预期。
财务摘要（单位：百万元）
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 63420 | 83982 | 97251 | 110089 | 119226 |
| 归属母公司净利润 | 10075 | 10398 | 11354 | 12431 | 13686 |
| 每股收益（元） | 2.23 | 2.30 | 2.52 | 2.75 | 3.03 |
财务与估值指标
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 33.1% | 33.0% | 33.1% | 33.0% |
| 净利润率 | 12.4% | 11.7% | 11.3% | 11.5% |
| P/E（倍） | 5.86 | 3.84 | 3.50 | 3.18 |
| P/B（倍） | 1.06 | 0.67 | 0.59 | 0.52 |
| P/S（倍） | 0.52 | 0.45 | 0.40 | 0.37 |
| 净资产收益率(%) | 18.1% | 17.4% | 16.8% | 16.4% |
| 股息收益率(%) | 7.3% | 7.9% | 8.7% | 9.6% |
地区与项目结算情况
- 地产结算金额：294亿元，同比增长84.5%。
- 低毛利项目：集中在天津和浙江，杭州、天津、合肥低毛利项目结转收入达148亿元，占总结算收入的52%。
- 毛利率：地产业务结算毛利率14.5%，同比下降15个百分点。
投资者信息
- 股票数据：
- 6个月目标价：17.61元
- 收盘价：9.65元
- 12个月股价区间：8.33~15.88元
- 总市值：43,565.73百万元
- 总股本：4,515百万股
- A股：4,515百万股
- B股/H股：0/0
- 日均成交量：58百万股
分析师信息
- 王小勇：东北证券建筑建材行业首席分析师，具有13年证券研究从业经历。
- 吴胤翔：东北证券房地产组分析师兼组长，2019年加入东北证券研究所。
重要声明
本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，不构成对任何人的证券买卖建议，且不对因此产生的任何损失负责。
风险提示
- 行业销售景气度下滑超预期
- 政策调控收紧超预期
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