20221023-西南证券-普源精电-688337.SH-产品结构持续优化_Q3营收利润高增长_4页_1mb

报告摘要

产品结构持续优化，Q3营收利润高增长总结

核心内容

公司2022年三季报显示，其营业收入和净利润均实现显著增长，产品结构优化、精益管理及规模效应是推动业绩增长的关键因素。公司通过高端产品放量、直销业务拓展和国产替代加速，进一步巩固了市场地位，并在自研芯片方面取得突破，增强了技术壁垒和竞争优势。

主要观点

业绩表现强劲：公司2022年前三季度实现营收4.1亿元，同比增长25.8%；归母净利润0.5亿元，同比增长0.8亿元，扭亏为盈。剔除股份支付费用后，归母净利润达到0.9亿元，同比增长130.1%。Q3单季度营收同比增长30.5%，归母净利润同比增长340.6%，扣非净利润同比增长113.3%。
盈利能力显著提升：综合毛利率达到51.9%，同比增加2.0个百分点；净利率为12.1%，同比增加21.0个百分点。期间费用率下降至47.2%，同比下降14.7个百分点，其中销售、管理、财务和研发费用率分别下降4.8、3.2、3.9和2.9个百分点。
产品结构优化：高端产品（带宽≥2GHz）营收同比增长121.1%，5GHz旗舰产品DS70000系列同比增长1165%，2GHz产品MSO8000/R系列同比增长63.7%。Q3数字示波器营收同比增长51.4%，新系列HDO4000和HDO1000已开始全球发货。
直销业务快速增长：2022年前三季度直销营收同比增长39.7%，大客户和终端客户营收同比增长95.1%，其中最大战略直销客户营收同比增长55.3%。
国产替代加速：国内营收同比增长47.6%，远高于海外6.0%的增长，受益于政策支持和本土市场拓展。
自研芯片提升竞争力：自研芯片在数字示波器产品中占比提升至72.3%，公司成为唯一商业化自研芯片组的中国企业，进入全球高端数字示波器一级梯队。
未来发展预期：预计2022-2024年归母净利润分别为0.86亿元、1.47亿元和2.30亿元，对应2023和2024年净利润增速分别为71.0%和56.9%。公司维持“持有”评级，未来增长潜力较大。

关键信息

财务预测：
- 营业收入预计从2021年的483.94百万元增长至2024年的1220.10百万元，年均复合增长率较高。
- 归母净利润预计从2021年的-3.90百万元转为2022年的85.92百万元，2024年预计达230.47百万元。
- PE估值从2021年的-3617倍下降至2024年的61倍，PB估值从18.71倍下降至12.06倍，公司估值逐步合理化。
盈利能力改善：
- 综合毛利率从2021年的49.9%提升至2022年的51.9%。
- 净利率从2021年的10.1%提升至2022年的12.1%。
费用率下降：
- 期间费用率从2021年的61.9%降至2022年的47.2%，其中销售费用率下降4.8个百分点，管理费用率下降3.2个百分点。
市场拓展：
- 国内市场增速高于海外市场，政策推动和直销布局是主要驱动力。
- 公司通过高端产品和直销策略，推动业绩增长并提升市场份额。