20221023-西南证券-鼎阳科技-688112.SH-产品结构再优化_Q3业绩持续高增长_5页_1mb
报告摘要
产品结构再优化，Q3业绩持续高增长总结
核心内容
公司于2022年第三季度实现业绩高增长，营收和净利润均超出预期。通过产品结构优化和募集资金利息收入的增加，公司盈利能力显著提升。同时，国产替代加速为公司带来了显著的市场增长机会。
主要观点
- 业绩增长显著：2022年前三季度公司实现营收2.7亿元，同比增长28.2%；归母净利润1.0亿元，同比增长66.2%。Q3单季度营收同比增长41.3%，归母净利润同比增长120.8%。
- 盈利能力提升：综合毛利率提升至57.6%，净利率提升至37.6%；期间费用率下降，财务费用率因募集资金利息收入增加而降低13.2个百分点。
- 产品结构优化：四大主力产品全部达到高端档次，高端产品占比不断提升，推动平均单价和毛利率增长。
- 高端产品表现亮眼：高端产品营收同比增长119%，平均单价同比提升22.7%；Q3境内营收同比增长124.6%，其中工业市场同比增长215.8%。
- 射频微波类产品增长迅速：射频微波类产品平均单价为示波器产品的4.2倍，毛利率高出示波器产品13.9个百分点。
- 国产替代加速：公司作为国内通用电子测量仪器的领军企业，受益于政策端和资金端的双重推动，境内市场表现突出。
关键信息
业绩预测
| 指标/年度 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 303.82 | 453.56 | 638.01 | 860.77 |
| 增长率 | 37.60% | 49.28% | 40.67% | 34.92% |
| 归母净利润(百万元) | 81.06 | 151.91 | 184.65 | 262.36 |
| 增长率 | 50.92% | 87.41% | 21.55% | 42.09% |
| 每股收益EPS(元) | 0.76 | 1.42 | 1.73 | 2.46 |
| ROE | 5.83% | 9.94% | 10.97% | 13.75% |
| PE | 136 | 73 | 60 | 42 |
| PB | 7.92 | 7.21 | 6.55 | 5.77 |
分业务收入与毛利率预测
| 业务分类 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 四大主力产品 | 245.32 | 377.50 | 535.80 | 723.40 |
| 增长率 | 36.43% | 53.88% | 41.93% | 35.01% |
| 毛利率 | 57.92% | 58.61% | 59.29% | 58.99% |
| 其他业务 | 58.50 | 76.05 | 102.20 | 137.36 |
| 增长率 | 42.76% | 30.00% | 34.38% | 34.40% |
| 毛利率 | 57.77% | 53.15% | 51.33% | 53.52% |
| 合计 | 303.82 | 453.55 | 638.00 | 860.76 |
| 增长率 | 37.60% | 49.28% | 40.67% | 34.92% |
| 毛利率 | 56.48% | 57.69% | 58.01% | 58.99% |
财务分析指标
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 56.48% | 57.69% | 58.01% | 58.99% |
| 三费率 | 15.86% | 21.53% | 25.76% | 24.40% |
| 净利率 | 26.68% | 33.49% | 28.94% | 30.48% |
| ROE | 5.83% | 9.94% | 10.97% | 13.75% |
| ROA | 5.52% | 9.33% | 10.15% | 12.59% |
| ROIC | 82.70% | 78.73% | 80.08% | 83.49% |
| EBITDA/销售收入 | 31.11% | 31.50% | 32.60% | 34.40% |
| 资产负债率 | 5.33% | 6.16% | 7.48% | 8.44% |
| 流动比率 | 21.23 | 17.83 | 14.29 | 12.46 |
| 速动比率 | 19.75 | 16.19 | 12.66 | 10.82 |
| 股利支付率 | 0.00% | 10.67% | 16.45% | 14.08% |
| 每股收益 | 0.76 | 1.42 | 1.73 | 2.46 |
| 每股净资产 | 13.04 | 14.33 | 15.77 | 17.89 |
| 每股经营现金 | 0.34 | 0.64 | 1.15 | 1.82 |
| 每股股利 | 0.00 | 0.15 | 0.28 | 0.35 |
业绩和估值指标
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| EBITDA | 94.51 | 142.88 | 207.99 | 296.12 |
| PE | 135.93 | 72.53 | 59.67 | 42.00 |
| PB | 7.92 | 7.21 | 6.55 | 5.77 |
| PS | 36.27 | 24.29 | 17.27 | 12.80 |
| EV/EBITDA | 102.92 | 67.46 | 45.89 | 31.71 |
| 股息率 | 0.00% | 0.15% | 0.28% | 0.34% |
风险提示
- 技术与产品研发风险：产品技术更新迅速，研发投入不足可能影响竞争力。
- 芯片供应紧张风险：关键零部件供应不稳定可能影响生产。
- 国际贸易摩擦风险：国际局势变化可能影响出口业务。
投资建议
- 公司预计2022-2024年归母净利润分别为1.52、1.85、2.62亿元，未来三年归母净利润复合增长率预计为48%。
- 维持“持有”评级。
关键假设
- 数字示波器：预计2022-2024年销量为6.5、8.5、10.5万台。
- 波形与信号发生器：预计2022-2024年销量为2.6、3.1、3.7万台。
- 频谱和矢量网络分析仪：预计2022-2024年销量为0.45、0.6、0.75万台。
总结
公司通过产品结构优化和高端产品导入，实现了业绩的持续高增长。同时，受益于国产替代加速，境内市场表现尤为突出。公司未来三年的盈利能力有望进一步提升，维持“持有”评级。然而，仍需关注技术研发、芯片供应及国际贸易摩擦等潜在风险。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
