20250831-开源证券-兼评8月PMI数据_制造业PMI略弱于季节性_关注服务消费增量政策_8页_923kb

宏观经济点评总结

报告日期：2025年8月31日
主题：制造业PMI略弱于季节性，关注服务消费增量政策

主要内容

1. 制造业PMI数据

• 总体情况
  8月制造业PMI为49.4%，环比小幅回升0.1个百分点，但仍低于过去五年8月均值，显示制造业复苏基础仍需巩固。

• 供需边际改善

  • 生产端上行0.3个百分点至50.8%，需求端同步回暖，但整体节奏偏缓。
  • 分行业来看，医药、IT设备等行业供需指数较高，而纺织、家具等传统行业表现较弱。

• 价格因素
  “反内卷”情绪继续推升大宗商品价格，8月出厂价格和原料采购价格分别回升0.8和1.8个百分点，但出厂价与原材料价差扩大不利下游企业利润修复。

• 企业结构差异
  大型企业PMI回升至50.8%，中小型企业（尤其是小微企业）仍处收缩区间（PMI分别为48.9%和46.6%），民企景气度持续下滑。

2. 非制造业表现

• 建筑业
  受高温多雨和专项债发行放缓影响，建筑业PMI继续下滑，资金执行力度不足。

• 服务业
  服务消费受权益市场走强和暑期效应提振，铁路、航空运输相关领域表现较好，但零售和房地产行业仍偏弱。

3. Q4政策展望

• 扩大服务消费政策预期
  8月PMI数据反映出实体部门预期有所修复，结合权益市场走强，预计政策将加码扩大内需，服务消费券或成为新抓手。
• 服务消费券规模
  全国服务消费券预计投放300-500亿元，以应对消费品“以旧换新”政策透支影响。

风险提示

• 政策变化超预期；
• 美国经济衰退超预期。

备注：本报告总结不超过1000字，仅包含核心内容。