医药行业动态报告：ASCO2021摘要发布，国内创新数质提升-20210531-银河证券-48页_2mb

报告摘要

医药行业动态报告总结

核心内容

2021年ASCO年会摘要发布显示，我国药企在创新药物研发方面取得了显著进展，数量和质量均有所提升。我国共有16项研究入选口头报告，涉及6款国内药企产品，同时还有大量研究以壁报形式发布，表明国内创新药械研发能力正在增强，且具有良好的国际认可度。报告指出，国内医药研发创新已具备较强实力，但质量仍需进一步提升。

主要观点

国内创新药械数量增长显著：2021年ASCO中，我国药企在多个治疗领域取得进展，如乳腺癌、肺癌、胃肠道癌、血液系统肿瘤等，覆盖了多种适应症。
质量仍有提升空间：虽然国内药企在创新药物研发方面表现不俗，但与国际领先水平相比，仍有差距，尤其在靶点多样性、研发进展速度等方面。
政策支持与资本市场推动创新：科创板的设立为创新药械公司和创新服务产业链提供了融资支持，有助于加速研发进程。同时，医保控费和带量采购等政策也推动企业加快创新步伐。
创新药企与CRO/CDMO公司前景广阔：随着创新药研发的加速，CRO/CDMO公司作为“卖水者”逻辑的代表，有望持续受益于创新浪潮，保持高速增长。
行业长期发展动力强劲：医药行业作为高增长行业，其发展速度长期高于GDP增速，且人均医疗费用稳步上升，未来增长潜力巨大。

关键信息

一、国内创新药械表现

达匹西利：联合氟维司群治疗HR+/HER2-晚期乳腺癌，显著延长PFS（中位随访10.5个月，PFS中位数为15.7个月 vs 7.2个月），不良反应可控。
法米替尼：联合卡瑞利珠单抗和nab-紫杉醇治疗IM亚型晚期三阴性乳腺癌，ORR达81.3%，PFS率60.2%，不良反应可控。
卡瑞利珠单抗：
- 联合化疗治疗晚期或转移性食管鳞癌，显著延长OS（15.3个月 vs 12.0个月）和PFS（6.9个月 vs 5.6个月）。
- 联合吉西他滨和顺铂治疗复发/转移性鼻咽癌，显著延长PFS（10.8个月 vs 6.9个月），安全性可控。
SHR-1701：一种双功能融合蛋白，初步显示出对晚期实体瘤的治疗效果，推荐剂量为30 mg/kg，每3周一次。
抗CLL1的CAR-T细胞疗法：在11例儿童R/RAML患者中，10例产生免疫应答，显示较好的治疗潜力和安全性。

二、行业运行数据

医药制造业收入增速：2021年一季度，医药制造业收入增速强劲复苏，且高于GDP增速，显示行业韧性。
公立医院费用：次均门诊费用和人均住院费用稳步上升，从2013年6月到2021年3月，分别从253.0元、166.3元提升至348.4元、222.4元；人均住院费用从11717.2元提升至14644.0元。
医保基金恢复：2021年1-3月医保收入同比增长32.73%，支出增长16.86%，医保基金短期压力不大。
商业健康险增长：2021年1-4月健康险筹资额增长14.72%，赔付额增长73.76%，显示出快速增长趋势。

三、研发创新趋势

科创板利好创新药械与服务产业链：科创板上市规则鼓励研发创新型药械公司，允许未盈利企业上市，重点考察研发能力，推动创新药企融资。
创新服务产业链：主板创新服务产业链相关标的有望迎来估值重塑，提升行业集中度。
创新药研发现状：我国在小分子肿瘤药和抗体药物领域发展迅速，但靶点种类相对集中，未来仍有拓展空间。

四、行业问题与建议

现存问题：
- 医药企业多而不强，存在同质化竞争。
- 研发创新能力与国际相比仍有差距。
- 辅助用药存在滥用，挤占医保基金对创新药的支付空间。
建议对策：
- 加大深化改革力度，提升行业集中度。
- 加大创新扶持力度，严格专利保护制度。
- 加快建立辅助用药目录，重点监控使用情况。

五、投资建议

推荐板块：创新药械、创新服务产业链、疫苗、连锁药店、医疗服务、医药消费。
推荐标的：
- 恒瑞医药：达匹西利、卡瑞利珠单抗等。
- 昭衍新药：在ASCO中表现突出，涨幅显著。
- 华熙生物：涨幅达83.8%，表现优异。
- 大参林：在创新药械和创新服务产业链中具有潜力。
- 爱尔眼科：在医疗服务板块表现稳定。

风险提示

控费降价压力超预期：可能对药企利润产生较大影响。
带量采购价格降幅及推进速度超预期：可能影响企业收入和利润。

总结

2021年ASCO年会显示，我国医药行业在创新研发方面取得了显著进展，特别是在肿瘤治疗、免疫疗法、CAR-T细胞疗法等领域。随着政策支持、资本市场推动以及医保基金恢复，医药行业未来发展潜力巨大。尽管当前在质量上仍有提升空间，但整体趋势向好，创新药械和CRO/CDMO公司有望持续受益。投资者应关注创新药械、创新服务产业链、疫苗、连锁药店、医疗服务等板块，同时注意控费降价和带量采购等风险。

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