20260408-开源证券-新恒泰-920028.BJ-开源深度_新恒泰_MPP_超临界流体发泡技术领跑者_卡位宁德时代新能源电池供应链_920028.B_30页_5mb

新恒泰公司总结

核心内容

新恒泰是一家专注于功能性高分子发泡材料研发、制造和销售的国家级专精特新“小巨人”企业，是国内少数具备多种发泡材料规模化生产能力的供应商之一。公司产品涵盖化学交联聚乙烯发泡材料（PE Foam）、电子辐照交联聚乙烯发泡材料（IXPE）、聚丙烯微孔发泡材料（MPP）等，广泛应用于建筑家居、新能源电池和通信等领域。公司目前与宁德时代、比亚迪等新能源电池头部企业开展合作，尤其在MPP产品上占据显著优势。

主要观点

1. 市场前景广阔：发泡材料因其轻质、隔热、缓冲、隔音等特性，在多个行业具有广泛的应用前景。预计到2028年，我国聚乙烯泡沫塑料市场规模将达34亿美元，全球发泡聚丙烯市场规模预计达17.25亿美元。

2. 技术领先：公司是最早从事超临界流体发泡技术的研发与生产企业之一，已实现MPP超临界流体发泡工程化技术，且MPP产品在新能源电池缓冲垫市场细分市场占有率第一，2024年占宁德时代总MPP量的90%以上。

3. 产能与研发并重：公司持续推进产能扩张与技术升级，2024年MPP产能已达到3.00万立方米，2025年预计扩大至4.61万立方米。同时，公司加大研发投入，探索发泡材料在航空航天、通信、半导体、生物医药等新领域的应用。

4. 财务表现稳健：公司2022-2025年收入持续增长，2025年归母净利润同比增长21.21%。预计2026-2028年归母净利润分别为1.33亿、1.67亿、1.97亿元，EPS分别为0.81、1.02、1.20元/股，对应PE分别为19.1、15.2、12.9倍。

5. 股权结构稳定：公司实控人陈春平、金玮夫妇及其儿子陈俊桦合计持股53.54%，具有绝对控制权，有利于公司长期战略实施。

关键信息

产品与市场

• 主要产品：PE Foam、IXPE、MPP、聚氨酯微孔发泡材料、非发泡PVC耐磨层等。
• 应用领域：
  • 建筑装饰：PVC地板静音层、耐磨层。
  • 新能源电池：动力电池缓冲垫、电芯缓冲垫、底护板支撑泡棉。
  • 通信：5G微波天线罩。
  • 汽车内饰：脚垫、车门内衬、顶棚隔热垫等。
  • 运动用品：护膝、护肘、运动鞋垫等。
  • 包装材料：食品、电子产品、冷链物流等。
  • 婴童用品：爬爬垫、玩垫等。

财务预测

产能与技术

• 产能扩张：公司投资建设年产5万立方米微孔发泡新材料项目和IXPE生产线技改扩建项目，以提升产能和智能制造水平。
• 技术优势：公司率先实现MPP超临界流体发泡工程化技术，产品性能优异，应用广泛。

研发方向

公司未来重点研发项目包括：

• 高性能PVDF基氟树脂微孔发泡材料
• 液晶玻璃与晶圆用无析出防静电缓冲保护发泡材料
• 功能化辐照交联聚丙烯发泡材料
• 高弹轻质热塑性弹性体微孔发泡材料
• 高回弹聚烯烃微孔发泡材料
• 导电型聚氨酯发泡材料
• 抗冲击吸能型聚合物发泡材料
• 低轨卫星地面终端天线罩用高强高透波材料

估值与评级

• 可比公司：祥源新材（300980.SZ）、润阳科技（300920.SZ）
• 可比公司PE（TTM）均值：124.6倍
• 新恒泰估值：2026-2028年对应PE分别为19.1、15.2、12.9倍
• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料价格波动
• 需求下滑风险

总结

新恒泰凭借其在功能性高分子发泡材料领域的技术优势和市场占有率，成为新能源电池供应链的重要一环。公司产品在多个领域应用广泛，且随着新能源汽车和储能产业的快速发展，MPP产品市场空间广阔。公司持续加大研发投入，拓展新应用场景，推动发泡材料技术升级和产品多样化，未来增长潜力较大。当前估值相对可比公司较低，具有一定的投资价值。