> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新恒泰 (920028.BJ) 总结 ## 核心内容 新恒泰（920028.BJ）是一家专注于功能性高分子发泡材料研发、制造和销售的公司，其产品广泛应用于建筑装饰、新能源电池、通信、汽车内饰、运动用品、包装、鞋材、婴童用品、消费电子等多个领域。公司凭借在MPP超临界流体发泡技术方面的领先地位，成功卡位新能源电池保护赛道，并与宁德时代、比亚迪等头部企业建立紧密合作关系。 ## 主要观点 - **业务优势**：公司是国内领先的发泡材料供应商，具备多种发泡材料规模化生产能力。MPP产品在新能源电池领域应用广泛，尤其在动力电池底护板支撑泡棉、电芯缓冲垫等关键部位。 - **市场地位**：2022年至2024年，公司生产的聚丙烯微孔发泡材料产量和销售额在国内同类产品中排名第一，MPP在新能源汽车电池缓冲垫市场的全国市场占有率超过48%。 - **业绩表现**：2026年第一季度，公司实现营收1.92亿元，同比增长11.81%，归母净利润0.22亿元，同比增长7.99%。公司维持2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为1.33/1.67/1.97亿元，EPS分别为0.81/1.02/1.20元，当前PE为21.6倍。 - **估值趋势**：公司PE预计逐年下降，从2026年的21.6倍降至2028年的14.6倍，反映市场对其未来增长潜力的看好。 - **财务健康**：公司资产负债率持续下降，从2024年的35.6%降至2028年的17.8%。流动比率和速动比率逐步提升，分别从2024年的1.6和1.3倍升至2028年的4.2和3.8倍，显示财务流动性增强。 - **盈利增长**：公司毛利率和净利率逐年提升，预计2028年净利率将达到18.3%，ROE也稳步上升，从2024年的13.8%升至2028年的15.4%。 - **投资建议**：分析师维持“增持”评级，认为公司未来在新能源电池保护领域的持续放量及新应用场景的开发将推动业绩增长。 ## 关键信息 ### 财务摘要（单位：百万元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 774 | 836 | 904 | 986 | 1,074| | 归母净利润 | 92 | 111 | 133 | 167 | 197 | | EPS（摊薄） | 0.56 | 0.68 | 0.81 | 1.02 | 1.20 | | P/E | 31.3 | 25.8 | 21.6 | 17.2 | 14.6 | | P/B | 4.3 | 3.7 | 3.1 | 2.7 | 2.2 | | EBITDA | 149 | 175 | 191 | 224 | 256 | | 现金净增加额 | -12 | 22 | 481 | 149 | 189 | ### 营收与利润增长预测 | 年度 | 营收增长率(%) | 归母净利润增长率(%) | |------|---------------|----------------------| | 2025 | 7.9 | 21.2 | | 2026 | 8.2 | 19.5 | | 2027 | 9.1 | 25.6 | | 2028 | 8.9 | 17.9 | ### 关键财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 25.4 | 26.4 | 27.3 | 29.0 | 30.2 | | 净利率(%) | 11.9 | 13.3 | 14.7 | 16.9 | 18.3 | | ROE(%) | 13.8 | 14.3 | 14.6 | 15.5 | 15.4 | | 资产负债率(%) | 35.6 | 30.9 | 23.4 | 20.4 | 17.8 | | 流动比率 | 1.6 | 1.9 | 2.8 | 3.4 | 4.2 | | 速动比率 | 1.3 | 1.6 | 2.4 | 3.0 | 3.8 | ### 风险提示 - 在建项目进展不及预期 - 行业竞争加剧 - 原材料价格大幅波动 ## 总结 新恒泰作为国内功能性高分子发泡材料的“小巨人”，在新能源电池保护领域表现突出，尤其是MPP产品在该市场的占有率高达48%。公司与宁德时代、比亚迪等头部企业合作密切，且业绩连续增长，财务状况稳健，估值逐步下降，显示出市场对其未来增长的信心。分析师维持“增持”评级，认为其在新能源电池保护赛道的持续放量和新应用场景的开发将带来业绩提升。然而，公司仍需关注潜在风险，如在建项目进度、行业竞争和原材料价格波动。