> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新恒泰（920028.BJ）公司研究报告总结 ## 核心内容概览 新恒泰是一家专注于功能性高分子发泡材料的研发、制造和销售的国家级专精特新“小巨人”企业，其产品广泛应用于建筑家居、新能源电池和通信等领域，客户包括宁德时代、比亚迪、爱丽家居等知名企业。公司通过产能扩张和技术升级，实现了业绩的稳步增长，2025年实现营收8.36亿元，归母净利润1.11亿元，同比增长21.21%。同时，公司积极拓展新型发泡材料在航空航天、通信、半导体、生物医药等高端领域的应用，进一步提升其在新材料行业的地位。 ## 主要观点 ### 1. 公司实力与市场地位 - 新恒泰是国内少数具备多种发泡材料规模化生产能力的企业之一。 - 公司产品涵盖化学交联聚乙烯发泡材料（PE Foam）、电子辐照交联聚乙烯发泡材料（IXPE）、聚丙烯微孔发泡材料（MPP）等。 - MPP产品在新能源汽车电池缓冲垫市场占有率领先，2024年市场占有率约为9.75%，预计未来市场空间将持续扩大。 ### 2. 产品应用广泛 - **建筑装饰**：公司产品用于PVC地板的静音层、耐磨层等，应用广泛。 - **新能源电池**：MPP产品在动力电池和储能电池中用于电芯缓冲垫、底护板支撑泡棉等，具有良好的隔热、缓冲和支撑性能。 - **5G通信**：MPP产品用于制造5G微波天线罩，具备低介电损耗和良好的透波性，随着5G基站数量的增加，需求不断上升。 - **汽车内饰**：PE Foam和IXPE用于汽车脚垫、车门内衬、顶棚隔热垫等，具有轻质、隔音、防水等特性。 - **运动及婴童用品**：PE Foam用于护膝、护肘、运动鞋垫等，具有缓冲、抗冲击等性能，且产品无毒环保。 ### 3. 技术优势与研发能力 - 公司是最早从事超临界流体发泡技术的研发和生产的企业之一，具备领先的技术优势。 - 公司加大研发投入，拓展新材料在多个高端领域的应用，如航空航天、半导体、生物医药等。 - 公司设有浙江省企业技术中心、企业研究院等研发平台，已取得64项专利，其中25项为发明专利。 ### 4. 募投项目与产能扩张 - 公司投资建设年产5万立方米微孔发泡新材料项目，以提升MPP等产品的生产能力。 - 公司对IXPE生产线进行技改扩建，提高自动化水平，优化产品质量和生产成本。 - 募投项目旨在满足市场需求，提升公司竞争力，并响应绿色发展的行业趋势。 ### 5. 财务表现 - 2022-2025年，公司营收持续增长，从5.30亿元增长至8.36亿元。 - 归母净利润从0.45亿元增长至1.11亿元，2025年同比增长21.21%。 - MPP产品贡献了公司最大的毛利，毛利率较高，但整体毛利率与可比公司相比略低。 ## 关键信息 ### 1. 市场规模与增长 - 2018-2023年，中国聚乙烯泡沫塑料市场规模复合增长率为9.04%，预计2028年将达到34亿美元。 - 2018-2024年，中国发泡聚丙烯市场规模复合增长率为10.71%，预计2030年将达17.25亿美元。 - 2020-2025年，中国汽车销量增长显著，新能源汽车渗透率提升至47.9%。 ### 2. 可比公司分析 - 祥源新材、润阳科技为可比公司，其2024年PE均值为181.9倍。 - 新恒泰在营收和归母净利润方面显著优于可比公司，毛利率与可比公司均值相当。 ### 3. 风险提示 - 行业竞争加剧、原材料价格波动、需求下滑风险。 ## 结构与数据支持 ### 1. 产品结构与市场分布 - 公司主要产品包括PE Foam、IXPE、MPP，其中PE Foam占主营业务收入比例较高。 - 公司前五大客户主要集中在家居类企业，2025年前五大客户贡献营收约17.13%。 ### 2. 财务表现 - 2022-2025年，公司营收分别为5.30亿元、6.79亿元、7.74亿元、8.36亿元。 - 归母净利润分别为0.45亿元、0.92亿元、1.11亿元，整体利润规模提升明显。 ### 3. 研发与技术投入 - 公司在2022-2025年研发费用分别为2,891万元、3,580万元、3,623万元、3,570万元，研发费用率稳定在5%左右。 - 公司未来重点研发项目包括高性能PVDF基氟树脂微孔发泡材料、导电型聚氨酯发泡材料等。 ## 估值与行业前景 ### 1. 估值对比 - 可比公司PE（2024）均值为181.9倍，新恒泰未上市，但财务表现优于可比公司。 ### 2. 行业发展趋势 - 发泡材料行业持续增长，尤其在新能源电池、5G通信、包装、汽车等领域的应用不断拓展。 - 随着新能源汽车和储能电池的快速发展，MPP产品市场空间将进一步扩大。 ## 总结 新恒泰作为国内功能性发泡材料领域的领先企业，凭借其先进的技术、广泛的市场应用和稳定的财务表现，展现了较强的竞争力和发展潜力。公司通过产能扩张和技术创新，不断拓展其在新能源、通信、汽车等领域的市场份额，未来有望受益于行业增长和技术升级带来的红利。然而，行业竞争加剧、原材料价格波动及市场需求变化仍是潜在风险。