20260310-开源证券-新恒泰-920028.BJ-开源深度|_新恒泰:功能性发泡材料小巨人,超临界技术绑定新能源+5G赛道_(920028.BJ)_31页_6mb

报告摘要

新恒泰公司总结

核心内容

新恒泰是一家国家级专精特新“小巨人”企业，专注于功能性高分子发泡材料的研发、制造和销售。公司产品包括化学交联聚乙烯发泡材料（PE Foam）、电子辐照交联聚乙烯发泡材料（IXPE）、聚丙烯微孔发泡材料（MPP）等，广泛应用于建筑家居、新能源电池和通信等领域。其主要客户包括爱丽家居、海象新材、宁德时代、比亚迪、欣旺达、上汽集团、华为等知名企业。

公司近年来业绩稳步增长，2025年实现营收8.36亿元，归母净利润1.11亿元，同比增长21.21%。为满足市场需求，公司投资建设年产5万立方米微孔发泡新材料项目和IXPE生产线技改扩建项目，进一步提升产能和产品结构。

主要观点

行业地位突出：公司是最早从事超临界流体发泡的研发、生产企业之一，并在MPP产品领域占据领先地位，其MPP产品在宁德时代总MPP量中占比超过90%，在新能源汽车电池缓冲垫市场占有率约40%，居行业首位。
产品应用广泛：公司产品在建筑装饰、新能源电池、通信、汽车内饰、运动用品、包装、婴童用品、消费电子等多个领域有广泛应用，具有良好的市场前景。
研发与技术升级：公司持续加大研发投入，拓展新型发泡材料在航空航天、通信、半导体、生物医药等高端领域的应用，提升在新材料行业的地位。
市场前景广阔：随着新能源汽车和5G通信行业的快速发展，公司MPP产品和5G天线罩应用市场将迎来持续增长。

关键信息

产品结构

PE Foam：主要应用于建筑装饰、汽车内饰、包装等领域，2022-2025年收入占比分别为54.38%、40.41%、36.23%、35.15%。
IXPE：主要应用于建筑装饰、婴童用品、消费电子等领域，产能利用率较高，2022-2025年销量稳步增长。
MPP：主要应用于新能源电池缓冲垫、5G通信天线罩，是公司毛利贡献最大的产品，2022-2025年毛利分别为2952.75万元、4025.17万元、4948.51万元、9532.83万元。

市场规模

PE Foam：2018-2023年中国市场复合增长率为9.04%，预计2028年市场规模达34亿美元。
MPP：2023年全球市场规模达11.25亿美元，预计2030年达17.25亿美元。公司MPP产品在国内新能源动力电池缓冲垫市场占有率约10%，呈上升趋势。

产能与利用率

PE Foam：2022-2025年产能利用率分别为69.23%、76.27%、76.23%、70.59%，产销率基本稳定。
IXPE：2022-2025年产能利用率分别为55.33%、90.97%、100.89%、96.44%，销量增长明显。
MPP：2022-2025年产能利用率分别为109.69%、107.39%、91.56%、103.98%，产能持续扩张。

财务表现

2022-2025年公司营收分别为5.30亿元、6.79亿元、7.74亿元、8.36亿元，增长显著。
归母净利润分别为0.45亿元、0.92亿元、1.11亿元，2025年同比增长21.21%。
毛利率分别为22.98%、27.90%、25.37%，整体处于行业平均水平。

股权结构

陈春平、金玮夫妇及其儿子陈俊桦合计控制公司75.04%的表决权，为公司控股股东及实际控制人。

可比公司分析

祥源新材：营收均值为3.82亿元、3.71亿元、4.41亿元，归母净利润均值为4507万元、4154万元、2551万元，均低于新恒泰。
润阳科技：营收均值为3.24亿元、4.40亿元、3.82亿元，归母净利润均值为0.28亿元、0.41亿元、0.35亿元，也低于新恒泰。
新恒泰：在营收、归母净利润和毛利率方面均优于可比公司，具有较强的竞争优势。

风险提示

行业竞争加剧：随着市场扩大，竞争将更加激烈。
原材料价格波动：原材料价格的大幅波动可能影响公司成本和利润。
需求下滑风险：下游行业需求变化可能对发泡材料市场产生影响。

未来发展方向

公司未来将重点发展以下领域：

高性能PVDF基氟树脂微孔发泡材料：用于半导体和生物医药领域的洁净室管道保温。
液晶玻璃与晶圆用无析出防静电缓冲保护发泡材料：替代进口产品，实现国产化。
功能化辐照交联聚丙烯发泡材料：用于新能源电池缓冲垫、包装等领域。
高弹轻质热塑性弹性体微孔发泡材料：满足运动领域对缓冲回弹材料的需求。
导电型聚氨酯发泡材料：用于电子设备的电磁屏蔽和防静电需求。
抗冲击吸能型聚合物发泡材料：满足更苛刻的缓冲需求。
低轨卫星地面终端天线罩用高强高透波材料：满足卫星通信设备的特殊需求。

总结

新恒泰凭借其在功能性高分子发泡材料领域的领先地位，以及在MPP、IXPE等产品的技术突破和市场占有率优势，正迎来新能源汽车和5G通信等新兴市场带来的增长机遇。公司持续加大研发投入，推动产品升级和多样化，提升其在新材料行业的竞争力。同时，公司也面临原材料价格波动、行业竞争加剧等风险，但整体来看，其市场前景广阔，具备较强的成长潜力。

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