> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新恒泰公司总结 ## 核心内容 新恒泰是一家国家级专精特新“小巨人”企业，专注于功能性高分子发泡材料的研发、制造和销售。公司产品包括化学交联聚乙烯发泡材料（PE Foam）、电子辐照交联聚乙烯发泡材料（IXPE）、聚丙烯微孔发泡材料（MPP）等，广泛应用于建筑家居、新能源电池和通信等领域。其主要客户包括爱丽家居、海象新材、宁德时代、比亚迪、欣旺达、上汽集团、华为等知名企业。 公司近年来业绩稳步增长，2025年实现营收8.36亿元，归母净利润1.11亿元，同比增长21.21%。为满足市场需求，公司投资建设年产5万立方米微孔发泡新材料项目和IXPE生产线技改扩建项目，进一步提升产能和产品结构。 ## 主要观点 - **行业地位突出**：公司是最早从事超临界流体发泡的研发、生产企业之一，并在MPP产品领域占据领先地位，其MPP产品在宁德时代总MPP量中占比超过90%，在新能源汽车电池缓冲垫市场占有率约40%，居行业首位。 - **产品应用广泛**：公司产品在建筑装饰、新能源电池、通信、汽车内饰、运动用品、包装、婴童用品、消费电子等多个领域有广泛应用，具有良好的市场前景。 - **研发与技术升级**：公司持续加大研发投入，拓展新型发泡材料在航空航天、通信、半导体、生物医药等高端领域的应用，提升在新材料行业的地位。 - **市场前景广阔**：随着新能源汽车和5G通信行业的快速发展，公司MPP产品和5G天线罩应用市场将迎来持续增长。 ## 关键信息 ### 产品结构 - **PE Foam**：主要应用于建筑装饰、汽车内饰、包装等领域，2022-2025年收入占比分别为54.38%、40.41%、36.23%、35.15%。 - **IXPE**：主要应用于建筑装饰、婴童用品、消费电子等领域，产能利用率较高，2022-2025年销量稳步增长。 - **MPP**：主要应用于新能源电池缓冲垫、5G通信天线罩，是公司毛利贡献最大的产品，2022-2025年毛利分别为2952.75万元、4025.17万元、4948.51万元、9532.83万元。 ### 市场规模 - **PE Foam**：2018-2023年中国市场复合增长率为9.04%，预计2028年市场规模达34亿美元。 - **MPP**：2023年全球市场规模达11.25亿美元，预计2030年达17.25亿美元。公司MPP产品在国内新能源动力电池缓冲垫市场占有率约10%，呈上升趋势。 ### 产能与利用率 - **PE Foam**：2022-2025年产能利用率分别为69.23%、76.27%、76.23%、70.59%，产销率基本稳定。 - **IXPE**：2022-2025年产能利用率分别为55.33%、90.97%、100.89%、96.44%，销量增长明显。 - **MPP**：2022-2025年产能利用率分别为109.69%、107.39%、91.56%、103.98%，产能持续扩张。 ### 财务表现 - 2022-2025年公司营收分别为5.30亿元、6.79亿元、7.74亿元、8.36亿元，增长显著。 - 归母净利润分别为0.45亿元、0.92亿元、1.11亿元，2025年同比增长21.21%。 - 毛利率分别为22.98%、27.90%、25.37%，整体处于行业平均水平。 ### 股权结构 - 陈春平、金玮夫妇及其儿子陈俊桦合计控制公司75.04%的表决权，为公司控股股东及实际控制人。 ### 可比公司分析 - **祥源新材**：营收均值为3.82亿元、3.71亿元、4.41亿元，归母净利润均值为4507万元、4154万元、2551万元，均低于新恒泰。 - **润阳科技**：营收均值为3.24亿元、4.40亿元、3.82亿元，归母净利润均值为0.28亿元、0.41亿元、0.35亿元，也低于新恒泰。 - **新恒泰**：在营收、归母净利润和毛利率方面均优于可比公司，具有较强的竞争优势。 ## 风险提示 - **行业竞争加剧**：随着市场扩大，竞争将更加激烈。 - **原材料价格波动**：原材料价格的大幅波动可能影响公司成本和利润。 - **需求下滑风险**：下游行业需求变化可能对发泡材料市场产生影响。 ## 未来发展方向 公司未来将重点发展以下领域： - **高性能PVDF基氟树脂微孔发泡材料**：用于半导体和生物医药领域的洁净室管道保温。 - **液晶玻璃与晶圆用无析出防静电缓冲保护发泡材料**：替代进口产品，实现国产化。 - **功能化辐照交联聚丙烯发泡材料**：用于新能源电池缓冲垫、包装等领域。 - **高弹轻质热塑性弹性体微孔发泡材料**：满足运动领域对缓冲回弹材料的需求。 - **导电型聚氨酯发泡材料**：用于电子设备的电磁屏蔽和防静电需求。 - **抗冲击吸能型聚合物发泡材料**：满足更苛刻的缓冲需求。 - **低轨卫星地面终端天线罩用高强高透波材料**：满足卫星通信设备的特殊需求。 ## 总结 新恒泰凭借其在功能性高分子发泡材料领域的领先地位，以及在MPP、IXPE等产品的技术突破和市场占有率优势，正迎来新能源汽车和5G通信等新兴市场带来的增长机遇。公司持续加大研发投入，推动产品升级和多样化，提升其在新材料行业的竞争力。同时，公司也面临原材料价格波动、行业竞争加剧等风险，但整体来看，其市场前景广阔，具备较强的成长潜力。