深度报告-2026-03-10-开源证券-新恒泰（920028）_北交所新股申购报告_功能性发泡材料小巨人_超临界技术绑定新能源+5G赛道_32页_2mb

新恒泰（920028.BJ）研究报告总结

核心内容

新恒泰是一家专注于功能性高分子发泡材料研发、制造和销售的国家级专精特新“小巨人”企业，产品涵盖化学交联聚乙烯发泡材料（PE Foam）、电子辐照交联聚乙烯发泡材料（IXPE）和聚丙烯微孔发泡材料（MPP）等，广泛应用于建筑装饰、新能源电池、通信、汽车内饰、运动用品、包装及婴童用品等领域。

公司与宁德时代、比亚迪、欣旺达、上汽集团、华为等知名企业建立了稳定合作关系，尤其在MPP产品上占据新能源电池缓冲垫市场约40%的市场份额，是细分行业内的领先供应商。公司2025年实现营收8.36亿元，归母净利润1.11亿元，同比增长21.21%。

主要观点

1. 产能扩张与技术升级

公司正通过投资建设年产5万立方米微孔发泡新材料项目和IXPE生产线技改扩建项目，提升产能并优化生产流程。同时，公司通过研发推动新材料在航空航天、通信、半导体、生物医药等领域的应用。

2. 发泡材料市场前景广阔

发泡材料因其轻质、缓冲、隔热、隔音等特性，被广泛应用于多个行业。根据Technavio和MMR的预测，2028年中国聚乙烯泡沫塑料市场规模预计达34亿美元，全球发泡聚丙烯市场规模预计达17.25亿美元。

3. MPP产品应用广泛

MPP作为新能源电池的重要材料，用于电芯之间、模组端板和底护板等部位，具有缓冲、支撑、隔热和保温作用。同时，MPP也被用于5G通信天线罩，具备低介电损耗和稳定介电性能。

4. 研发推动行业地位提升

公司持续加大研发投入，拓展新型发泡材料在高端领域的应用，包括高性能PVDF基氟树脂微孔发泡材料、无析出防静电缓冲材料、高回弹聚烯烃发泡材料等，以满足新能源、通信、航空航天等新兴领域的需求。

5. 财务表现稳健

公司2022-2025年营收分别为5.30亿、6.79亿、7.74亿和8.36亿元，归母净利润分别为0.45亿、0.92亿和1.11亿元，整体财务状况良好，盈利能力持续增强。

关键信息

产品结构

• PE Foam：主要应用于建筑装饰、汽车内饰、包装、鞋材等，是公司主要收入来源。
• IXPE：主要应用于家居装饰、婴童用品、体育用品等，产能利用率较高。
• MPP：主要应用于新能源电池和通信领域，是公司毛利贡献最大的产品。

市场表现

• 2025年公司MPP产品市场占有率约为10%，且呈上升趋势。
• 公司主要客户包括爱丽家居、海象新材、宁德时代、比亚迪等知名企业，客户较为分散。

股权结构

• 陈春平、金玮夫妇及其儿子陈俊桦合计控制公司75.04%的表决权，为公司控股股东及实际控制人。

估值对比

• 可比公司祥源新材、润阳科技2024年PE均值为181.9倍，而新恒泰2025年前三季度营收为6.03亿元，归母净利润为0.75亿元，财务表现优于可比公司。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料价格波动
• 需求下滑风险

未来发展方向

公司未来将重点研发高性能PVDF基氟树脂微孔发泡材料、无析出防静电缓冲材料、高回弹聚烯烃发泡材料、导电型聚氨酯发泡材料等，以拓展在新能源、通信、航空航天等领域的应用。

结论

新恒泰凭借其在功能性发泡材料领域的技术优势和市场地位，有望在新能源电池、5G通信、航空航天等新兴市场中持续受益，未来发展前景良好。