20260310-华源证券-新恒泰-920028.BJ-功能性高分子发泡材料_小巨人_产品应用于新能源电池_5G通信等领域_19页_1mb

新恒泰（920028.BJ）发行及业务分析总结

核心内容

新恒泰是一家专注于功能性高分子发泡材料研发、制造和销售的国家级专精特新“小巨人”企业，其产品广泛应用于新能源电池、5G通信、汽车内饰、建筑装饰、生活及运动用品等多个领域。公司于2026年3月11日进行首次公开发行，发行价格为9.4元/股，发行市盈率13.89倍，募集资金拟用于扩大产能、技术升级和补充流动资金。

主要观点

1. 发行情况

• 发行价格与市盈率：9.4元/股，发行市盈率13.89X。
• 发行规模：公开发行4,109万股，发行后总股本为16,436万股，占发行后总股本的25.00%。
• 战略配售：战略配售发行数量为410.90万股，占发行数量的10.00%。
• 可流通股本：预计发行后可流通股本比例为28.39%，其中老股占可流通股本比例为11.95%。
• 募投项目：募集资金将用于年产5万立方米微孔发泡新材料项目、IXPE生产线技改扩建项目、研发中心建设项目和补充流动资金。

2. 企业概况

• 技术优势：公司拥有自主研发的多种发泡技术，包括化学交联、电子辐照交联、超临界流体发泡等，具备丰富的技术储备。
• 产品结构：主要产品包括PE Foam、IXPE、MPP、聚氨酯微孔发泡材料、非发泡PVC耐磨层等。
• 市场份额：2024年PE Foam业务占公司总收入的39%，IXPE业务占25.79%。
• 客户结构：2025年1-6月前五大客户销售额占比16.86%，直销客户为主，贸易商客户为辅。
• 股权结构：陈春平、金玮夫妇及其儿子陈俊桦合计控制公司75.04%的表决权。

3. 财务表现

• 营收增长：2022-2025年公司营收持续增长，2025年营收达8.36亿元，同比增长7.94%。
• 净利润增长：2025年归母净利润达11,123.04万元，同比增长21.21%。
• 盈利能力：2025年毛利率26.39%，净利率13.31%。
• 费用控制：2022-2025年期间费用率持续下降，分别为13%、12%、12%、11%。

4. 下游市场前景

• 聚乙烯泡沫塑料市场：预计2028年我国聚乙烯泡沫塑料市场规模将达到34亿美元，复合增长率9.04%。
• PVC地板市场：预计2028年全球Vinyl Flooring市场规模将达到436.76亿美元，我国市场规模将达66.72亿美元。
• 汽车市场：2024年我国汽车销量达3,143.6万辆，汽车发泡材料应用广泛。
• 新能源电池市场：2024年我国动力电池装车量达548.4GWh，预计到2035年将超过1,952GWh。
• 5G通信市场：5G基站数量由2020年的77万个增长至2024年的425万个，带动天线罩等产品需求增长。
• 新型储能市场：2024年末我国新型储能累计装机规模达78.32GW，预计2030年将达到291.2GW，复合年均增长率24.5%。

5. 申购建议

• 建议关注：公司具备较强的研发实力、良好的产品质量和品牌口碑，是国内少数同时具备多种发泡材料规模化生产能力的企业之一。
• 可比公司估值：截至2026年3月9日，可比公司PETTM均值达86X，公司具备一定的投资价值。

关键信息

• 主要产品：化学交联聚乙烯发泡材料（PE Foam）、电子辐照交联聚乙烯发泡材料（IXPE）、聚丙烯微孔发泡材料（MPP）。
• 核心技术：多系列高性能PE/EVA发泡材料制备技术、常规型IXPE发泡材料制备技术、功能性IXPE发泡材料制备技术、可再生发泡材料制备技术、超临界流体发泡工程化技术、新能源电池缓冲阻隔用聚丙烯发泡技术、5G透波用聚丙烯发泡技术、热塑性聚氨酯微孔发泡制备技术。
• 应用领域：建筑装饰、新能源电池、通信、汽车内饰、运动用品、包装、鞋材、婴童用品、消费电子等。
• 竞争对手：积水化学工业株式会社、东丽株式会社、祥源新材、润阳科技、深圳市长园特发科技有限公司等。

风险提示

• 宏观经济波动风险：公司产品广泛应用于多个领域，宏观经济波动可能对公司经营产生影响。
• 主要原材料价格波动风险：公司主要原材料为聚乙烯、聚丙烯等，价格波动可能影响成本和毛利率。
• 国际贸易摩擦风险：公司产品出口国际市场，国际贸易政策变化可能影响下游需求和竞争格局。

投资评级说明

• 证券投资评级：基于未来6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅，分为买入、增持、中性、减持、无。
• 行业投资评级：基于未来6个月内行业股票指数相对于市场基准指数的涨跌幅，分为看好、中性、看淡。

基准指数

• A股市场：沪深300指数（北交所除外）。
• 北交所市场：北证50指数。
• 香港市场：恒生中国企业指数（HSCEI）。
• 美国市场：标普500指数或纳斯达克指数。
• 新三板市场：三板成指或三板做市指数。