> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 新恒泰（920028.BJ）总结：MPP超临界发泡技术领跑者，新能源电池保护赛道新星 ## 核心内容 新恒泰是一家专注于功能性高分子发泡材料研发、制造和销售的公司，其MPP超临界发泡技术处于行业领先地位。公司主要产品包括化学交联聚乙烯发泡材料（PE Foam）、电子辐照交联聚乙烯发泡材料（IXPE）、聚丙烯微孔发泡材料（MPP）等，广泛应用于建筑装饰、新能源电池、通信、汽车内饰、运动用品、包装、鞋材、婴童用品、消费电子等领域。 ## 主要观点 - **业绩表现稳健**：2026Q1实现营收1.92亿元，同比增长11.81%；归母净利润0.22亿元，同比增长7.99%。 - **盈利预测乐观**：公司维持2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为1.33亿元、1.67亿元、1.97亿元，EPS分别为0.81元、1.02元、1.20元。 - **估值持续下降**：当前股价对应的PE为21.6倍，预计2026-2028年PE分别为21.6倍、17.2倍、14.6倍，显示市场对其未来增长的预期。 - **技术领先，市场占有率高**：公司率先实现MPP超临界流体发泡工程化技术落地，MPP产品在新能源电池保护领域表现突出，2024年占宁德时代总MPP量的比例超过90%。 - **行业地位稳固**：2022年、2023年、2024年，公司生产的聚丙烯微孔发泡材料产量、销售额在国内同类产品中位列第一，市场占有率达48%。 ## 关键信息 ### 产品与技术 - 主要产品：化学交联聚乙烯发泡材料（PE Foam）、电子辐照交联聚乙烯发泡材料（IXPE）、聚丙烯微孔发泡材料（MPP）等。 - 技术优势：MPP超临界发泡技术工程化落地，具备技术领先优势。 - 应用领域：新能源电池、通信、汽车内饰、运动用品、包装、鞋材、婴童用品、消费电子等。 ### 财务表现 - **营收增长**：2024年营收774百万元，2025年预计836百万元，2026-2028年预计分别为904百万元、986百万元、1074百万元。 - **净利润增长**：2024年净利润92百万元，2025年预计111百万元，2026-2028年预计分别为133百万元、167百万元、197百万元。 - **毛利率提升**：从25.4%增长至30.2%，盈利能力逐步增强。 - **净利率提升**：从11.9%增长至18.3%，净收益能力提高。 - **ROE稳步上升**：从13.8%增长至15.4%，股东回报率持续优化。 ### 财务预测摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 774 | 836 | 904 | 986 | 1074 | | 归母净利润(百万元) | 92 | 111 | 133 | 167 | 197 | | EPS(元) | 0.56 | 0.68 | 0.81 | 1.02 | 1.20 | | P/E(倍) | 31.3 | 25.8 | 21.6 | 17.2 | 14.6 | | P/B(倍) | 4.3 | 3.7 | 3.1 | 2.7 | 2.2 | ### 营运与增长能力 - **成长能力**：营收增速分别为14.0%、7.9%、8.2%、9.1%、8.9%。 - **获利能力**：毛利率、净利率、ROE等指标持续提升。 - **偿债能力**：资产负债率逐年下降，从35.6%降至17.8%。 - **流动比率与速动比率**：从1.6提升至4.2，公司短期偿债能力增强。 ### 未来发展方向 - **绑定头部客户**：与宁德时代、比亚迪等新能源电池企业建立紧密合作关系。 - **技术与市场双驱动**：MPP产品在新能源电池保护领域的持续放量，推动公司业绩增长。 - **新应用场景开发**：公司正积极开发发泡材料的新应用场景，拓展市场空间。 ## 风险提示 - 在建项目进展不及预期 - 行业竞争加剧 - 原材料价格大幅波动 ## 研究机构说明 - 开源证券北交所研究中心是业内首个专注北交所、新三板的研究中心。 - 研究团队在2023-2025年新财富最佳北交所公司研究团队中排名第一。 - 获得Wind金牌分析师最佳北交所研究机构、21世纪金牌分析师北交所研究第一名等多项荣誉。 ## 推荐阅读 - 【开源北交所】宏远股份：电磁线产品深度卡位电力供需与清洁能源升级，2025年归母净利润+5%（920018.BJ） - 【北证风向标17】48.6%投资者预计资金持续流入北交所次新股，板块热度有望延续；81%投资者看好5月北证收红。 ## 免责声明 本报告仅供开源证券客户使用，不构成投资建议。投资者应自行评估风险，咨询独立投资顾问。报告内容可能涉及第三方链接，开源证券不对链接内容负责。投资者使用本报告前，应确认其是否为开源证券客户。 ```