20170122-东兴证券-医药国企改革事件点评_第三轮国企改革落实之年_变革之中寻找投资机会_12页_1mb

国企改革与医药行业投资机会分析总结

核心内容

2017年被视为第三轮国企改革的落实之年，国家层面已出台多项政策文件，推动改革全面落地。医药行业作为竞争性行业，改革重点在于资产整合、完善激励机制和混合所有制改革。通过改革，医药国企有望实现经营效率提升与估值重估。

主要观点

1. 改革进入落地期

   • 2013年三中全会启动第三轮国企改革，2015年出台顶层设计，2016年发布15个配套文件，2017-2018年为改革落实年。
   • 改革路径主要包括资产整合、完善激励机制和混合所有制改革。
   • 地方国企改革有望逐步破冰，成为改革的重要推动力。

2. 医药国企改革现状与潜力

   • 截至2017年1月，A股医药成分股中，国企占比约22.61%，其中52家国企，占医药行业总市值的约50%。
   • 医药国企在营收占比上占优，但净利润率偏低，说明经营效率亟待提升。
   • 改革将带来内生改善和外延式扩张机会，推动估值提升。

3. 选股思路

   • 优先选择低估值、有业绩支撑、有改革动作的医药国企。
   • 推荐关注：华润双鹤、国药系、上海医药、中新药业等。
   • 多维度筛选标准包括：无改革动作但有股份划转或高管增持、单纯混改或机制改善、混改+外延、机制改善+外延等。

关键信息

改革路径分类

• 资产整合（兼并重组、整体上市）：央企或大市值企业为主。
• 完善激励机制：包括股权激励、员工持股计划、业绩考核和薪酬管理等。
• 混合所有制改革：引入战略投资者，推动股权结构优化。
• 外延式发展：通过成立产业基金、并购等方式实现业务扩张。

改革进度分类

高管增持情况

风险提示

• 国企改革政策推进不达预期，可能影响改革效果和投资回报。

分析师简介

• 张金洋：医药生物行业小组组长，3年证券行业研究经验，3年医药行业实业工作经验。2016年水晶球第一名团队组长，公募榜单第一名，非公募榜单第二名。
• 胡偌碧：医药行业分析师，2016年水晶球第一名团队核心成员，北京大学医学部分子药理学博士。

行业评级体系

• 公司投资评级（以沪深300指数为基准）：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级（以沪深300指数为基准）：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。