医疗保健行业：医药2021半年报总结，政策压制板块行情，风物长宜放眼量，把握优质资产回调良机-20210905-太平洋证券-42页_1mb

医药2021半年报总结

核心内容概览

2021年上半年，医药行业整体强劲恢复，生物医药和医疗器械板块表现出最强的成长性。生物医药行业扣非后归母净利润同比增长50.49%，经营性现金流净额同比增长34.67%。其中，生物医药和医疗器械板块的扣非后归母净利润分别同比增长94.27%和82.74%。除了化学原料药外，其他板块均在低基数基础上实现不同程度的恢复。

主要观点

• 行业基本面强劲：医药行业整体盈利水平显著提升，尤其是生物医药和医疗器械板块。
• 政策压制影响市场情绪：2021年二季度后，带量采购政策的深化导致医药板块震荡，核心资产大幅调整，但估值处于近十年中位。
• 基金与北上资金配置比例变化：公募基金重仓医药比例略有下降，但北上资金配置比例回升，医疗服务和医疗器械板块受青睐。
• 投资策略：建议关注优质资产回调机会，重视具有长期竞争优势、业绩增长明确且估值合理的标的。

关键信息

各板块表现

• 化学制剂：收入和利润增速相对稳定，但经营性现金流增速有所下降。重点公司如恒瑞医药、复星医药、贝达药业等表现良好。
• 生物药：疫苗板块因新冠疫苗上市而业绩增长显著，如智飞生物、康希诺、万泰生物等。血制品板块受去年采浆影响，但龙头如天坛生物、华兰生物有望受益于十四五期间浆站规划。
• 医疗服务：受疫情低基数影响，业绩增长显著，但预计随着疫情影响减弱，行业将回归常态增长。建议关注爱尔眼科、通策医疗、锦欣生殖等。
• 医疗器械：受益于抗疫产品需求和技术创新，板块整体增长强劲，建议关注迈瑞医疗等。
• 医药外包：增长迅速，受益于国内创新药研发的崛起，推荐药明康德、凯莱英等。
• 特色原料药：头部公司产品商业化加速，建议关注九洲药业、博瑞医药等。
• 医药商业：业绩稳定增长，推荐一心堂、益丰药房、大参林等。

投资策略

• 关注优质资产：在政策压制下，建议把握优质资产回调的良机，选择具有长期竞争优势、业绩增长确定性高且估值合理的公司。
• 细分领域：重点关注连锁医疗服务、消费升级产品、生命科学产业链、血制品、药店、医疗器械、医疗耗材、创新药及创新药产业链等细分领域。

风险提示

• 政策风险：带量采购等政策持续深化，影响行业预期。
• 价格风险：终端价格承压，部分企业面临降价压力。
• 业绩不及预期风险：受政策影响，部分企业业绩可能未达预期。
• 产品研发风险：创新药研发周期长，存在研发失败风险。
• 扩张进度不及预期风险：部分企业可能因政策或市场环境影响扩张进度。
• 医疗事故风险：医疗服务行业存在医疗事故风险。
• 境外疫情不确定性：境外疫情可能影响出口及国际合作。
• 并购整合不及预期：企业并购后整合效果可能不达预期。

投资建议

• 连锁医疗服务：关注爱尔眼科、通策医疗、锦欣生殖。
• 消费升级产品：关注欧普康视、爱博医疗、我武生物、长春高新。
• 生命科学服务：关注阿拉丁、泰坦科技、键凯科技、皓元医药、纳微科技、义翘神州。
• 血制品：关注天坛生物、华兰生物。
• 药店：关注一心堂、益丰药房、大参林、老百姓、健之佳。
• 医疗器械：持续推荐迈瑞医疗。
• 医疗耗材：关注山东药玻。
• 创新药：关注恒瑞医药、贝达药业、石药集团、中国生物制药、翰森制药等BigPharma；关注百济神州、信达生物、君实生物、荣昌生物、康方生物、亚盛医药等Biotech。

估值分析

• 医药板块绝对估值处于近十年中位，溢价率略低于历史平均。
• 医疗服务和医疗器械板块估值回调至相对低位，具备配置价值。
• 化学制剂、生物医药、中药饮片等板块估值处于历史中位。

总结

医药行业在2021年上半年表现出强劲恢复，但受政策影响，板块整体震荡。生物医药和医疗器械板块成长性突出，业绩增长明确。建议投资者关注优质资产回调机会，把握长期投资价值。重点推荐细分领域中的龙头企业，同时留意政策变动及行业趋势，以实现长期可持续的高回报。