20250902-东吴证券-环保行业跟踪周报_固废提质增效_现金流改善逻辑持续兑现_加强全国碳市场建设碳约束趋严_32页_2mb

环保行业跟踪周报分析总结

上市公司推荐

• 瀚蓝环境、绿色动力、海螺创业、永兴股份、光大环境、军信股份
• 粤海投资、美埃科技、九丰能源、宇通重工
• 建议关注：北控水务集团、武汉控股、碧水源

重点板块表现

垃圾焚烧：降本增效与现金流改善

• 收入利润：板块收入同比增长1%，归母净利润同比增长8%，财务费用率显著下降
• 现金流：经营性现金流净额增长9%，自由现金流持续增厚，板块自由现金流于2024年转正
• 分红提升：2024年板块分红比例达40%，分红潜力测算达97%~120%
• ROE提升：企业通过降本、供热、IDC合作等方式提质增效，RNiFi rising

政策追踪

• 全国碳市场建设：2025年8月《意见》发布，明确分阶段目标，推动碳市场扩容和总量控制
• 环境影响：
  1. 碳监测需求激增，建议关注【聚光科技】、【雪迪龙】
  2. 绿电资产价值重估，利好垃圾发电等企业
  3. 循环再生项目变现机制优化，推荐【英科再生】、【高能环境】

投资主线

1. 环保受益化债：优质运营资产估值修复，关注化债弹性标的
2. 优质成长：政策着力点（再生资源、资源价值提升）和新质生产力（半导体治理、光伏配套）
3. 重组支点：企业资产增值和产业整合推进，关注并购重组标的

行业走势

水务运营：市场化与现金流拐点

• 业绩稳健，高分红比例（2024年水务板块分红比例34%）
• 预计综合实力强标的（如兴蓉环境）资本开支显著下降，自由现金流改善可期
• 水价改革强化合理回报，对标美国水业的增长模式

环卫装备

• 新能源渗透率同比提升6.75%至16.14%，销量增长迅速
• 盈峰环境、福龙马、宇通重工新能源市占率持续扩大

生物柴油

• 均价回升，价格差收窄但盈利能力尚未明显改善

锂电回收

• 价格波动中盈利承压，预计行业出清后将改善

行情与估值

• 估值变化：兴蓉环境PB 1.08、粤海投资PB 1.13、沪深300涨2.71%
• 中报表现：光大环境、绿色动力等中期分红大幅提升，瀚蓝环境首次中期分红

主要风险

• 政策推广不及预期
• 财政支出低于预期
• 行业竞争加剧