20220901-天风证券-周大生-002867.SZ-2022H1实现归母净利润5.85亿元同减4.07__7页_967kb

周大生（002867）2022H1业绩总结

核心内容

周大生于2022年9月1日发布2022年半年度报告，2022H1实现营收50.98亿元，同比增长82.79%；实现归母净利润5.85亿元，同比下降4.07%。尽管营收增长显著，但净利润略有下滑，主要受黄金销售收入占比提高导致毛利率下降影响。

主要观点

• 收入端：

  • 分季度：2022年Q1/Q2分别实现营收27.54/23.44亿元，分别同比增长138.15%和43.57%。
  • 分行业：自营（线下）营收同比下降12.29%，互联网（线上）营收同比增长38.93%，加盟营收同比增长140.40%。
  • 分产品：素金首饰营收同比增长221.45%，镶嵌首饰营收同比下降43.52%，品牌使用费营收同比下降8.32%。
  • 分地区：华北/华东/华南/华中大区分别实现营收10.59/13.19/8.21/8.13亿元，分别同比增长113.50%、102.54%、31.22%、123.43%。

• 毛利率：

  • 2022H1毛利率为22.16%，同比下降18.30个百分点，主要由于黄金产品销售收入占比提高。

• 费用端：

  • 期间费用率为7.02%，同比下降4.82个百分点。其中销售费用率下降4.32个百分点，管理费用率下降0.73个百分点，研发费用率下降0.08个百分点，财务费用率上升0.31个百分点。

• 利润端：

  • 2022H1归母净利润为5.85亿元，同比下降4.07%。分季度看，Q1/Q2分别实现归母净利润2.90/2.95亿元，分别同比增长23.26%和下降21.22%。

• 现金流量端：

  • 经营活动产生的现金流量净额为7.35亿元，同比增长1869.36%。
  • 投资活动产生的现金流量净额为0.01亿元，同比增长101.18%。
  • 筹资活动产生的现金流量净额为-6.41亿元，同比下降40.74%。

关键信息

• 市场布局：

  • 截至2022年半年度末，公司门店数量达到4525家，较年初净增23家，形成全国性珠宝连锁网络，以直辖市为核心，省会和计划单列市为骨干，三四线城市为主体。

• 投资建议：

  • 未来公司业绩有望加速增长，预计2022-2024年归母净利润分别为14亿、16亿、19亿，对应PE分别为10x、9x、8x，维持“买入”评级。
  • 黄金珠宝行业消费场景多样化，消费者支付意愿增强，公司通过产品升级和渠道优化持续提升品牌影响力。

• 风险提示：

  • 疫情反复风险、门店拓展不及预期、新业务拓展不及预期等。

财务预测摘要

股票投资评级

估值与财务比率

总结

周大生2022年半年度业绩表现强劲，营收大幅增长，但净利润略有下降。公司通过优化市场布局、拓展线上业务和加强渠道运营，实现了业绩的稳步提升。尽管毛利率下降，但公司积极应对市场变化，持续推动产品创新和品牌建设，预计未来三年业绩将保持增长态势，维持“买入”评级。