20250828-东吴证券-周大生-002867.SZ-2025年_半_年_报_点_评_25Q2归_母_净_利_同_比+31.3_盈利能力显著回升_3页_459kb

周大生2025年半年报业绩分析总结

2025年8月28日，东吴证券发布周大生公司点评报告（证券代码：002867），维持“买入”评级。报告分析指出，公司2025年上半年实现营收34.2亿元，同比下降43.9%；虽扣非后归母净利润增速为-0.7%，但第二季度实现归母净利润3.4亿元，同比增长31.3%，盈利能力显著回升。公司分红率达46%，全年累计分红9元/10股，分红政策持续稳定。

2025年上半年公司毛利率为12.9%，同比提升5.6个百分点，达到30.3%，主要受金价上涨及产品结构调整带动。期间费用率同比上升4.7个百分点，但销售费用增长与渠道优化抵消了部分成本压力。素金、镶嵌及其它首饰品类收入同比变动分别为-50.9%、-23.1%与+11.1%，收入占比结构基本稳定。

门店方面，截至2025年6月底，公司门店总数4718家（自营407家、加盟4311家），与上年同期净关闭门店290家，主要优化加盟渠道结构。公司启动“周大生×国家宝藏”升级项目，并推出“周大生经典”“转珠阁”新品，通过IP联名、主题产品等多重手段提升品牌渗透，促进了渠道与消费者对标的多元覆盖。

预计2025至2027年归母净利润年复合增长维持在较高速度，2025年至2027年PE分别为13、12、11倍，估值稳步下行但盈利性提升显著。报告指出，周大生作为头部珠宝企业，品牌布局与渠道策略助力其在高分红政策基础上提升护城河，维持“买入”评级。

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