20220228-华泰期货-PTA月报_PTA加工费超跌反弹_原油成本支撑_16页_1mb

PTA加工费超跌反弹分析总结

核心内容

PTA（精对苯二甲酸）加工费在近期出现超跌反弹，主要受到原油价格波动、检修计划及库存变化等因素影响。整体来看，PTA市场在成本支撑和去库预期下，加工费有望进一步修复，但需关注市场风险和具体兑现情况。

主要观点

1. PX加工费仍具支撑

• 浙石化负荷：浙石化负荷维持在7成附近，福佳大化和丽东已恢复生产。
• 亚洲PX库存：2月亚洲PX库存延续去库，3-4月预期仅小幅累库，库存绝对水平偏低。
• 加工费表现：汽油型重整利润优于芳烃型，三苯抽提积极性不高，PX加工费回调空间有限。
• 成本支撑：原油价格因乌俄冲突而冲高，为PTA提供成本支撑。

2. PTA加工费开始反弹

• 加工费走势：PTA加工费从低位270元/吨反弹至400元/吨附近，仍偏低。
• 检修计划：3-4月PTA企业检修计划增多，预计3-4月将重新进入去库周期。
• 需求端表现：聚酯开工率目前仍高，但订单偏弱，3/4月分别下调至90.5%-91%。
• 市场预期：随着检修兑现，PTA加工费有望回升至500元/吨以上。

3. 跨期套利策略建议

• 策略建议：看多PTA，建议进行跨期套利：多05空09。
• 风险提示：需关注原油价格大幅波动、PTA工厂长约签订进度、亚洲PX加工费改善后的提负速率、聚酯工厂负荷刚性维持时间。

关键信息

1.1 中国PTA平衡表概览

1.2 PTA加工费与库存变化

• 基差走势：3月PTA基差从-55修复至-20元/吨附近，5-9价差明显走强。
• 库存结构：主要累库环节在在库在港，聚酯工厂和TA工厂库存持稳。
• 加工费预期：PTA加工费有望修复至500元/吨以上。

2.1 检修计划与去库预期

• 主要检修计划：
  • 逸盛大化225万吨提前于2.24兑现；
  • 逸盛宁波200万吨检修复工推迟到3月初；
  • 恒力4#及1#分别于3.10和4.10检修20天；
  • 海南逸盛200、嘉兴石化220、川化100于4月有检修计划；
  • 海伦120、独山能源220于5月有检修计划。
• 去库预期：3-4月PTA企业检修计划增多，预计重新进入去库周期。

3.1 亚洲PX检修与库存

• PX检修：马来芳烃兑现检修50天，越南NSRP因火灾停车，重启时间未定，印度OMPL仍推迟重启。
• PX库存：2月亚洲PX库存去库，3-4月预期小幅累库，库存绝对水平偏低。
• PX加工费：受汽油高溢价支撑，PX加工费预期持续坚挺。

4.1 聚酯终端表现

• 终端增速：2022年1月聚酯产量增速为3.2%，其他终端指标同比增速较低。
• 终端复工：受疫情影响，江浙织机负荷及加弹负荷恢复偏慢。
• 库存压力：长丝库存仍偏高，涤纶短纤库存快速去库，纯涤纱工厂逐步复工。

4.2 聚酯库存与开工率

• 长丝库存：POY、FDY、DTY库存天数仍偏高，有一定压力。
• 涤短库存：涤短权益库存快速去库，纯涤纱工厂逐步复工。
• 开工率：聚酯开工率维持高位，长丝、短纤、瓶片开工率均保持稳定。

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