PTA半年报：原油带动PTA成本推涨，新增产能预期压缩加工费-20210628-华泰期货-24页_1mb

原油带动PTA成本推涨，新增产能预期压缩加工费

核心内容概览

• PX新增产能：2021年下半年中国PX新增产能逐步兑现，尤其是浙石化二期1#250万吨在7月投产，预计PX加工费将压缩至200美元/吨附近。
• PTA新增产能：PTA新增产能在7月开始兑现，逸盛新材料两套330万吨装置投产，但同时大厂减产保价，老旧装置长停，PTA加工费预计在350-500元/吨区间震荡。
• 长丝库存压力：终端订单未有大幅改善，长丝库存压力同比高位，降价促销空间有限，关注后续订单改善及负荷韧性。
• 原油影响：原油价格持续上涨推高PTA成本，PTA价格预计持续上升。
• 策略建议：TA单边谨慎看涨，跨期9-1价差反套。

主要观点

PX新增产能与加工费

• 2021年PX新增产能约585万吨，中国PX产能增速达17%，全球增速约7.6%。
• PX加工费在2021年Q3预计压缩至200美元/吨附近，但因调油需求支撑，下压空间有限。
• PX平衡表在7月开始进入累库周期，但累库速率可控。

PTA新增产能与加工费

• PTA新增产能约1160万吨，其中逸盛新材料两套330万吨在7月和Q4投产，但大厂减产保价及长停装置增加，限制加工费下探空间。
• PTA加工费预计在350-500元/吨区间震荡，不宜过分悲观。
• PTA库存自2021年2月开始去库，预计7-8月出现累库拐点。

长丝库存与需求

• 长丝库存同比高位，终端订单未有明显改善，降价促销空间有限。
• 长丝开工率维持高位，但利润压缩，后续开工可能有所下降。

原油对PTA的影响

• 原油价格持续上涨，推动PTA成本上升，预计PTA价格持续成本推涨式上升。
• 若Brent油价维持在75-90美元/桶，PTA价格预计在4580-5120元/吨区间；若服装需求超预期，PTA价格可能上探至4970-5500元/吨。

关键信息

• PX投产计划：

  • 浙石化二期1#于7月投产，2#预计在Q4。
  • 亚洲PX总供给增速约5.4%，需求增速约7.7%，库存变化预计小幅累库。

• PTA投产计划：

  • 逸盛新材料1#于6月底前投产，2#关注后续时间。
  • PTA净投产约725万吨，长停装置约435万吨，老旧装置约648万吨。

• 检修情况：

  • PX检修量级同比减少，7月检修压力逐步释放。
  • PTA检修计划中，恒力、逸盛等大厂减产挺价，6月已削减合约量。

• 终端需求：

  • 服装及衣着附件出口增速达48.3%，软饮料产量增速20.5%。
  • 织机负荷维持高位，但订单未有超预期增长，坯布库存压力逐步回升。

• 库存情况：

  • PTA社会库存自2021年2月持续去库，7-8月进入累库周期。
  • 长丝库存天数较高，POY、FDY、DTY库存同比偏高，降价促销空间有限。

• 投资策略建议：

  • 单边：谨慎看涨。
  • 跨期：9-1价差反套。

风险提示

• PTA工厂检修计划兑现力度。
• 聚酯长丝负反馈检修兑现力度。
• 汽油溢价对芳烃供需改善的持续性。
• PTA及PX新装置的兑现时间节点。

投资咨询业务资格

• 证监许可【2011】1289号
• 研究员：潘翔、陈莉、梁宗泰、康远宁
• 联系方式及从业资格号详见文档。