> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 倍加洁（603059.SH）总结 ## 核心内容 倍加洁（603059.SH）是一家国内领先的口腔清洁护理用品与一次性卫生用品制造商，2025年业绩预计扭亏为盈，归母净利润预计为8800万元至1.32亿元，同比增长240.9%。公司通过参股子公司薇美姿及控股子公司善恩康的业绩改善，带动整体业绩修复。公司正逐步构建“口腔护理 + 益生菌”大健康多业务平台，提升收入与利润增长空间。 ## 主要观点 1. **业绩改善**：公司2025年预计实现归母净利润扭亏为盈，主要得益于善恩康和薇美姿的业绩提升。 2. **业务布局**：公司积极拓展益生菌领域，善恩康在AKK菌研发方面具备先发优势，产品矩阵丰富，覆盖大健康、医药、乳品、食品饮料、日用日化等多个行业。 3. **市场拓展**：善恩康已与海外经销商达成框架性合作，未来将通过加强海外合作和国内大客户导入，进一步扩大市场份额。 4. **牙膏业务优化**：公司通过优化产品和渠道结构，提升牙膏业务的毛利率，同时通过大客户开发实现销量增长。 5. **盈利预测**：预计2025-2027年公司营收分别为15.39/17.55/19.60亿元，归母净利润分别为1.09/1.50/1.95亿元，净利润增速分别为240.9%、37.4%、30.4%。 6. **估值与投资建议**：当前对应2026年估值为23.5倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 业绩表现 - 2023年归母净利润为9300万元，2024年为-7800万元，2025年预计为1.09亿元，2026年预计为1.50亿元，2027年预计为1.95亿元。 - 2025年公司营收预计为15.39亿元，同比增长18.5%。 ### 业务布局 - **善恩康**：专注于AKK菌研发，拥有500余株菌株，产品包括益生菌原料菌粉、AKK菌、即食型益生菌、固体饮料、特色发酵剂、功能性食品及衍生品。 - **薇美姿**：参股子公司，2025年经营业绩改善，对公司整体利润有积极贡献。 - **牙膏业务**：通过大客户开发与自身研发，实现销量与毛利率的双重提升。 ### 财务数据 - **资产负债表**：2023年资产总计2015亿元，2025年预计为2235亿元，资产负债率从38%下降至48.4%。 - **现金流量表**：2025年经营活动现金流预计为188亿元，投资活动现金流为-167亿元，筹资活动现金流为-84亿元。 - **利润表**：2025年预计实现营业利润104亿元，净利润109亿元，ROE预计为10.0%。 - **财务比率**：2025年P/E为32.3倍，P/B为3.2倍；预计2027年P/E为18.0倍，P/B为2.5倍。 ### 投资建议 - 维持“买入”评级，认为公司盈利能力和市场拓展潜力良好，未来三年成长空间显著。 ## 风险提示 1. 新客户拓展不及预期 2. 行业竞争加剧 3. 原材料价格波动 ## 股票信息 - **行业**：个护用品 - **收盘价（2026年04月22日）**：35.00元 - **总市值**：3515.70亿元 - **总股本**：100.45百万股 - **自由流通股占比**：100.00% - **30日日均成交量**：1.58百万股 ## 分析师 - 王长龙（分析师，执业证书编号：S0680525070006，邮箱：wangchanglong@gszq.com） - 萧灵（分析师，执业证书编号：S0680523060002，邮箱：xiaoling@gszq.com） ## 相关研究 1. 《倍加洁（603059.SH）：代工业务共振改善，内生外延共驱成长》（2024-04-23） 2. 《倍加洁（603059.SH）：口腔护理ODM龙头，内生外延成长可期》（2024-02-28） ## 估值与财务指标 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------|------|------|------|------|------| | 营收（亿元） | 10.67 | 12.99 | 15.39 | 17.55 | 19.60 | | 营收增长率yoy(%) | 1.6 | 21.8 | 18.5 | 14.1 | 11.7 | | 归母净利润（亿元） | 0.93 | -0.78 | 1.09 | 1.50 | 1.95 | | 归母净利润增长率yoy(%) | -4.9 | -183.6 | 240.9 | 37.4 | 30.4 | | EPS（元/股） | 0.92 | -0.77 | 1.08 | 1.49 | 1.94 | | P/E（倍） | 38.0 | — | 32.3 | 23.5 | 18.0 | | P/B（倍） | 2.8 | 3.5 | 3.2 | 2.9 | 2.5 | ## 估值比率 | 比率 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------|------|------|------|------|------| | EV/EBITDA | 16.4 | 14.9 | 18.3 | 15.6 | 12.7 | ## 投资评级说明 - **买入**：相对同期基准指数涨幅在15%以上 - **增持**：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 - **持有**：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 - **减持**：相对同期基准指数跌幅在5%以上 ## 免责声明 本报告信息来源于公开资料，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。