20181022-太平洋-扬农化工-600486.SH-淡季影响短期利润增速_不改优质龙头长期成长趋势_6页_801kb

扬农化工（600486）总结

核心内容概述

扬农化工是一家专注于农药生产的优质企业，具有较强的行业地位和成长潜力。尽管受到淡季影响，短期利润增速有所放缓，但其长期成长趋势依然强劲。公司通过内生增长与外延扩张相结合的方式，不断提升产品结构和市场竞争力，未来盈利能力和估值水平有望持续改善。

主要观点

1. 淡季影响短期利润增速，产品价格稳定

• 2018年三季报表现：公司实现营业收入43.45亿元，同比增长38.07%；归母净利润7.86亿元，同比增长93.14%；EPS为2.54元。
• 产品产销量：杀虫剂产销量分别为9366.03吨和9796.59吨，同比增长8.57%和11.50%；除草剂产销量分别为43199.53吨和43555.42吨，同比增长17.59%和22.46%。
• 产品价格：杀虫剂不含税销售均价20.59万元/吨，同比增长26.14%；除草剂不含税销售均价4.18万元/吨，同比增长10.17%。
• 销售毛利率：提升4.47个百分点至30.98%，显示公司盈利能力增强。
• 管理费用下降：公司经营效率持续提升，三费率下降至2.77%。

2. 内生外延促发展，打造农药标杆企业

• 内生增长：
  • 优嘉二期剩余项目陆续投产。
  • 优嘉三期计划投资20.22亿元，建设多种农药及副产品生产线。
  • 优嘉公司计划投资4.3亿元，建设多个农药项目。
  • 投资20,203万元建设32,600吨/年农药制剂项目，投资5096.1万元建设码头及仓储工程。
• 外延扩张：
  • 2018年8月2日，公司拟以现金收购中化作物保护品有限公司和沈阳中化农药化工研发有限公司，有利于延伸产业链，增强研发与市场能力。

3. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：
  • 预计2018-2020年归母净利分别为10.52亿元、11.60亿元、12.78亿元，对应EPS为3.39元、3.74元、4.12元。
  • 2018年PE为12.9X，2019年为11.7X，2020年为10.7X。
• 估值比率：
  • P/B从3.5下降至1.8，显示资产价值被市场逐步认可。
  • EV/EBITDA从13.9下降至5.7，估值水平持续优化。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司为优质农药龙头，需求刚性，内生外延齐发展。

关键信息

• 目标价：59.8元。
• 昨收盘价：43.93元。
• 行业评级：看好，预计未来6个月行业回报高于市场5%以上。
• 公司评级：买入，预计未来6个月个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 风险提示：产品价格大幅波动、项目进展不及预期。

财务数据概览

财务比率分析

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