20220727-申港证券-水井坊-600779.SH-半年报点评_至暗时刻已过_全年目标可期_5页_874kb

水井坊2022年半年报总结

核心内容概述

水井坊（600779.SH）于2022年7月27日发布了2022年半年报，上半年实现营收20.74亿元，同比增长12.89%；归母净利润3.7亿元，同比下降2%。尽管面临疫情反复带来的消费场景萎缩，但公司全年业绩目标仍有望实现。

主要观点

上半年业绩表现

• 营收增长：公司上半年营收20.74亿元，同比增长12.89%，基本符合市场预期。
• 净利润下降：归母净利润为3.7亿元，同比下降2%，主要受到2季度业绩大幅下滑影响。
• Q2扭亏为盈：22Q2单季度营收6.59亿元，同比增长10.36%；归母净利润711万元，同比扭亏为盈，主要得益于产品提价和销售费用率下降。

产品策略与市场拓展

• 产品升级：公司对“井台”产品进行了20余年来的首次升级，酒体、包装及价值链设计均获得市场好评。
• 圈层营销：通过赞助乒乓球、网球等赛事，公司成功连接企业家消费者群体，获取意见领袖并拓展经销商网络。
• 门店扩张：井台产品销售门店数量从3000家逐步向6000家扩展，显示市场拓展潜力。

销售结构与现金流

• 中档酒增长：中档酒营收6117万元，同比增长13.94%，高于高档酒的11.41%增长。
• 回款良好：22Q2回款7.45亿元，同比增长36.82%，高于营收增速。
• 经营性现金流：22Q2经营性净现金流为-392万元，延续了Q2为负的现象，主要受广告费和税金影响。

关键信息

全年目标与完成情况

• 公司设定全年营收目标为53.27亿元，归母净利润目标为13.79亿元。
• 截至半年报，公司完成营收目标的39%，归母净利润目标的27%。
• 公司未调整全年目标，认为全年目标仍有望实现。

行业环境与公司应对

• 疫情冲击：2季度因疫情导致消费场景减少，公司营收增速下降3.74个百分点，但整体仍保持增长。
• 库存与现金流：尽管社会库存有所增加，但整体健康，库存周期在5周以内。公司在行业库存增加、现金流偏紧的背景下仍保持稳健。

未来展望

• 下半年预期：预计下半年疫情影响将小于2季度，有利于全年业绩的完成。
• 产品提价：典藏/井台/臻酿八号产品终端价分别提升50/40/30元左右，推动毛利率提升至84.6%，Q2毛利率同比提升1.11个百分点。
• 销售费用率下降：22Q2销售费用同比减少9.32%，有助于利润增长。

投资建议

• 评级：买入
• 目标价格：98.48元，基于22年预测净利润的35倍PE。
• 盈利预测：预计2022-2024年营收分别为53.37亿元、61.61亿元和74.26亿元，同比增长15.23%、15.44%、20.53%；归母净利润分别为13.74亿元、16.64亿元和20.37亿元，同比增长14.60%、21.10%、22.39%。
• 每股收益：预计2022-2024年EPS分别为2.81元、3.41元和4.17元，对应PE分别为28.15倍、23.24倍和18.99倍。

风险提示

• 疫情反复：可能进一步影响消费场景和市场需求。
• 食品安全风险：需持续关注产品质量与安全。
• 行业竞争加剧：白酒行业竞争激烈，可能影响公司市场份额。

财务指标预测

总结

水井坊在2022年上半年表现稳健，尽管受到疫情和行业周期性影响，但通过产品升级和圈层营销策略，公司仍保持增长态势。下半年疫情预期减弱，公司全年目标有望实现。未来，公司将继续推进产品高端化、市场拓展和渠道优化，提升品牌影响力和盈利能力。